景順趙耀庭：中美股票估值差距在縮小

香港文匯報訊 農曆新年前，中國國產的智慧模型DeepSeek（深度求索） 開源了DeepSeek-R1模型，該模型在數學、代碼、自然語言推理等任務上效能與OpenAI o1正式版相當，迅即在App Store下載榜上超越ChatGPT。此舉顛覆了外界對AI界的想像，隨着投資者開始預期未來市場對高科技半導體芯片的需求將下降，上周美國股市蒸發數千億美元。

DeepSeek顯示兩國AI差距縮小

景順亞太區（日本除外）環球市場策略師趙耀庭認為，隨着DeepSeek颳起的這一輸旋風，投資者開始發現，這家以前鮮為人知的中國人工智能公司已實現與美國人工智能巨頭相媲美的性能表現水平。而最令人震驚的是，儘管在獲得先進半導體芯片的渠道方面受限，但中國產的DeepSeek仍以極低的成本取得突破性發展。事件顯示出，中美人工智能發展的差距正在縮小。而事件更廣泛的影響可能是：儘管美國對硬件出口實施限制，但中國科技公司仍能實現創新，特別是在軟件方面。

趙耀庭並指出，DeepSeek的創始人近期亦表示，公司面臨的最大問題是無法獲得先進芯片。而與此同時，由於現有模型已達到數據峰值，美國人工智能軟件的發展似乎已趨於穩定。美國科技巨頭的高層也承認，未來的發展可能需要建立全新的模型，即基於推理（而非原始數據）的模型。這一發展可能會使未來的人工智能模型轉為更依賴特定應用積體電路（ASIC），而非目前的圖像處理器（GPU）。

「如果未來人工智能趨勢是基於推理的模型，中國人工智能公司有機會在更公平的環境中競爭。」對於近期 DeepSeek給市場的投資啟示，趙耀庭表示，目前美國並無就向中國出口ASIC實施重大限制。尚不能確定未來哪家全球半導體公司將在製造推理芯片上佔據領先地位。而與GPU相比，推理芯片的價格及製造難度均較低，因此許多大型科技公司包括中國科技公司均有望成為強有力的參與者。

美股高度集中只是暫時現象

「如果未來人工智能更少地依賴於先進的運算能力，而是更多地依賴於推理能力，則這項軟件優化轉變可能會讓更多的人工智能公司有機會獲得公平競爭的機會。」這亦引發市場對目前人工智能領域獲得的巨額投資以及相關投入是否物有所值的疑問，而這也是他認為目前美國股市高度集中只是暫時現象的原因。因此，適宜對美國市場採取同等權重的配置方法，相對美國超大型股，更偏好中小型股；而相對美國股票，更偏好中國股票。

「中國股票（尤其是中國科技公司）的估值較美國同業公司存在大幅折讓，與人工智能發展差距縮小的情況類似，中國股票與美國股票的估值差距亦在縮小。」趙耀庭說。