註冊財務策劃師協會會長黃敏碩

中央推出新一輪刺激經濟「組合拳」,力度遠勝市場預期,其中人行創設兩項新的結構性貨幣政策工具,使證券、基金、保險公司可互換便利和股票回購增持再貸款,能夠顯著改善股票市場流動性,預計將推動股市在目前較低估值水平,呈現回升態勢,利好內地券商及保險板塊。

另外,國泰君安(2611)與海通證券(6837)上月初宣布合併,凸顯內地證券業持續提升全球競爭力,及市場格局分散的挑戰,展望未來證券業的整合潮將會加深,將利好龍頭券商發展,有條件憑藉完善的風控框架、豐富的經驗專長及成熟的市場地位突圍和締造商機。

前述國泰君安宣布以換股方式,吸收合併海通證券,市場雖然預期國泰君安的股本回報率及每股盈利,無可避免會被攤薄。然而若交易最終完成,將會是繼2014年申銀萬國證券和宏源證券合併後,行業中另次重大併購,有助短期內刺激行業情緒,相信短期將有更多類似交易出現。

行業併購助提升市場吸引力

事實上,內地券商業減少市場分散,把焦點由割價或推出優惠等競爭行為,轉向重質服務方面精益求精。同時兩間券商在合併後仍需要時間磨合,難以即時對大型券商產生威脅,故此其他大型券商仍有時間面對競爭壓力紓緩,和坐享規模優勢。

中信証券(6030)業務組合均衡,自營表現優異,已協助集團於過去數年實現更低的盈利波動性,及以更穩定的成本收入比率運作。集團能保各項業務優勢,並受惠監管「扶優限劣」的政策導向,預計未來能繼續保持龍頭地位。

同時,由於固定收益交易的收入,使許多內地券商次季盈利,比預期更具韌性。儘管此或會受到人行穩定長期收益率的行動所限,惟受惠固定收益交易穩健增長,不少券商第二季收入及稅後淨利潤按年降幅低於預期,部分抵消了長期疲軟的影響。

此外,近期A股反彈,國策推動、行業整合及併購主題提供有吸引力的上漲空間,有利集團及券商股,可望改善股本回報率,加上估值仍屬落後,具提升空間,中線前景看俏。(筆者為證監會持牌人士,本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益)

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