【宏觀分析】金價續創新高 不排除技術性回調

華僑銀行外匯策略師 黃經隆

我們對黃金價格持樂觀態度，主因不論是全球央行寬鬆貨幣政策預期、各國央行增持黃金儲備、以及地緣政治因素，均有利金價上漲。回顧自2001年以來的歷史數據顯示，當美聯儲加息周期結束時，黃金價格往往會走強，並在美聯儲減息周期開始之後持續上漲。

央行購金保持於歷史高位

在2022年，全球央行增持黃金儲備，創歷史的新高，至約1,082噸黃金。 2023年以1,037噸黃金的購買量，居高第二。 從國家層級來看，中國在2023年領先全球，增持黃金儲備約225噸。截至今年2月末，黃金儲備連續 16個月增加。背後主要是央行儲備結構優化需求推動。 首先，在美債收益率波動加大的背景下，中國央行持續增持黃金，有助於儲備資產保值增值；其次，增持黃金將有助推進人民幣國際化進程。今年兩會政府工作報告明確提出「統籌推動跨境貿易投融資便利化、人民幣國際化和國際金融中心建設。」。這意味着央行後續增持黃金依然是大方向。

金價漲勢或持續

往後看，我們認為，黃金價格或有望再創歷史新高。一是，我們預估美聯儲會在今年稍後時間開始減息。 自2001年以來的歷史數據顯示，當美聯儲加息周期結束並開始減息周期時，黃金價格往往會延續其牛市行情。二是，市場亦開始對各國央行(發達國家和新興市場)開啓轉向寬鬆周期進行定價。這種同步寬鬆政策料進一步提升黃金的吸引力。

此外，考慮到黃金作為對衝地緣政治因素以及投資組合多樣化工具，我們預估上述因素亦會為黃金價格發揮更主導的作用。

風險因素方面，我們認為若果美聯儲推遲首次減息的時點，又或者減息幅度遠低於過預期，或會對黃金價格產生不利影響。 此外，在地緣政治緊張局勢急劇緩和的情況下，對黃金的需求可能會在一定程度上的減少。 （摘錄）