財經評述：三大因素驅動人民幣匯率持續走強

龐溟 經濟學博士、經濟學家

近期，人民幣兌美元匯率持續走強。11月15日，人民銀行授權中國外匯交易中心公布，銀行間外匯市場人民幣匯率中間價為1美元兌人民幣7.1752元，單日調升16基點，是自9月27日以來人民幣中間價的最高報價。11月15日盤中，在岸市場人民幣兌美元匯率一度創下8月中旬以來最高值7.2326；境外離岸市場人民幣兌美元匯率徘徊在7.2521，過去兩個交易日漲幅一度超過600個基點。

筆者認為，人民幣匯率走強主要由地緣政治壓力減輕、中美兩國貨幣政策走勢和中國宏觀經濟數據等三個因素共同推動。

地緣政治氣氛緩和提振市場

從市場情緒上看，國家主席習近平同美國總統拜登舉行中美元首會晤，同時出席亞太經合組織第三十次領導人非正式會議，中美兩國元首再次會晤，地緣政治不確定性大幅度消除。正如中方的官方表述，兩國元首就事關中美關係的戰略性、全局性、方向性問題，以及事關世界和平和發展的重大問題坦誠深入地交換了意見。拜登也稱相信這是雙方有過最具建設性和具有成果的討論。他同時表示，雙方的會晤以過去幾個月兩國的外交為基礎，並取得重要進展。

在全球經濟增長前景仍存變數、美聯儲持續快速加息導致全球借貸成本飆升、金融市場動波動性放大等背景下，中美兩國致力於進一步加強對話、增進合作、協同努力，對全球市場情緒、經濟復甦、政策協調、集體行動來說都無疑是及時而有效的強心劑。

在亞太經合組織正式會議召開之際，中美兩國元首會晤也有利於促進相關宏觀經濟政策協調，推進貿易投資自由化便利化，構建更加緊密的區域產業鏈供應鏈，共建開放型亞太和世界經濟，同時本着公平以及共同但有區別的責任和各自能力的原則，以實際行動共同推動本地區綠色發展和能源轉型，加快落實2030年可持續發展議程。

中美貨幣政策齊現利好

從貨幣政策來看，美國通脹水平有所走軟，美聯儲加息步伐鷹派意味消減，同時中國MLF超額平價續作，兩國利差水平並未擴大，有效支持了人民幣兌美元匯率。

在美國最新通脹數據公布後，由於10月消費者價格指數同比上漲3.2%，低於市場一致性，市場普遍相信美國經濟有望實現軟着陸，且認為12月和明年1月美聯儲議息會議繼續加息的可能性大減。美元指數因此直線跳水，兌主要貨幣均出現下跌。

另一方面，中國人民銀行在11月15日公告稱，開展4,950億元7天期逆回購操作和14,500億元中期借貸便利（MLF）操作，中標利率分別為1.80%、2.50%，與此前持平。由於當日有8,500億元MLF和4,740億元7天期逆回購到期，當日公開市場實現淨投放6,210億元。

考慮為未來貨幣政策預留空間與工具、保持人民幣匯率穩定、其他主要經濟體加息空間與節奏的不確定性等制約因素，人民銀行維持政策利率穩定不變、平價續作MLF，結合調降存款準備金率和結構性、政策性、開發性金融開發工具來定向直達實體經濟、加力服務高質量發展，是較好的選擇。由於降準可以更好地降低金融機構的資金成本和淨息差壓力，促進金融從總量、價格和結構上進一步持續支持實體經濟，四季度降準的可能性和必要性仍相對高於降息。

內地經濟數據持續改善

從經濟基本面上看，中國10月份宏觀數據顯示國民經濟主要指標持續改善，經濟運行總體平穩，為人民幣匯率提供了堅實的基礎與後盾。

國家統計局15日發布的數據顯示，國民經濟持續恢復向好，工業生產穩中有升，服務業增勢良好，市場需求持續改善，固定資產投資規模繼續擴大，就業形勢總體穩定，居民消費價格穩中有降，轉型升級扎實推進。10月份全國規模以上工業增加值和服務業生產指數同比分別增長4.6%和7.7%；10月份社會消費品零售總額同比增長7.6%；1至10月份，服務零售額和固定資產投資（不含農戶）同比分別增長19%；10月份全國城鎮調查失業率和31個大城市城鎮調查失業率均為5%，與上月相比持平和下降0.2個百分點。可以說，四季度貨幣政策仍應繼續在積極擴大國內需求和社會有效需求、呵護合理健康可持續的需求復甦基礎上的物價正常回升、保持人民幣匯率基本穩定等多重目標之間保持平衡。

在穩健的貨幣政策方面，貨幣數量和社會融資總量還有適度寬鬆、合理增長的空間，企業綜合融資成本和個人消費信貸成本還有穩中趨降的空間。與此同時，伴隨着積極的財政政策繼續加力提效、廣義財政適度擴張、準財政工具接續發力、地方政府專項債券發行和使用加快，貨幣政策也將提供更有針對性、穩定性的支持。

隨着貨幣、財政等各類政策加大調節力度，中國經濟回升向好勢頭進一步鞏固，人民幣匯率的基本面支撐有望逐步增強，中國外匯市場將繼續保持穩健運行。