金利豐證券研究部執行董事黃德几

蒙牛乳業（2319）的業務涵蓋行業的上、中和下游，在全球乳企排名提升至第七位。2022年度，集團收入925.93億元（人民幣，下同），按年增加5.1%，純利上升5.5%至53.03億元；息稅折舊攤銷前利潤（EBITDA）增加14.3%至91.21億元。由於奶粉和乳飲料業務下滑、原輔材料平均價格上漲，以及增加廠房及生產設備投產所產生的折舊費用增加影響，整體毛利率按年下降1.4個百分點至35.3%，惟經營利潤率由2021年的5.5%上升0.4個百點至5.9%。

供應鏈復常 前景料改善

隨着內地復常，國民消費力增加，連同政策推動內需，以及今年供應鏈銷售節奏將回復正常，業務前景料改善。

去年度，集團的液態奶收入按年增加2.3%至782.69億元，佔總收入的84.5%；其中，特侖蘇、蒙牛純牛奶、每日鮮語鮮牛奶保持強勁增長，低溫業務持續佔據市場領先地位。期內，冰淇淋的收入上升33.3%至56.52億元，收入佔比為6.1%，而奶粉產品的收入主要來自雅士利及貝拉米業務，期內分部收入則下跌22%至38.62億元。

另外，集團補捉奶酪行業增長機會，拓展兒童奶酪棒、奶酪休閒零食、專業餐飲奶酪產品等，同時去年11月完成妙可藍多（滬：600882）要約收購，加強雙方合作，資源互補。去年12月底，集團在全國共設有生產基地41個，並分別在印尼、澳洲和新西蘭設有生產基地2個、2個和1個，年產能合共為1,291萬噸，按年增加10.7%。去年度，集團的資本支出（扣除收購妙可藍多的現金流入12.04億元）減少58.2%至50.74億元。

走勢上，目前失守各主要平均線， STC%K線續走低於%D線，MACD熊差距擴大，可考慮29元（港元，下同）以下吸納，反彈阻力34元，不跌穿26元續持有。（筆者為證監會持牌人士，無持有上述股份)

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