推進「互換通」 人民幣國際化更進一步

譚岳衡 全國政協委員 立法會議員

北向「互換通」日前啟動，受到境外投資者熱烈歡迎。在開通首日，就有27家機構達成交易，涉及名義總值約83億元人民幣。「互換通」提供了非常便利且成本較低的對沖工具，彰顯了我國堅定支持債券市場對外開放的理念，也顯示了國家支持香港國際金融中心建設的決心。香港應發揮更大作用，積極協助國家參與全球金融治理改革，努力提升中國在國際貨幣金融事務方面的話語權。

央行副行長潘功勝在北向「互換通」上線儀式表示，「互換通」在「債券通」基礎上，通過內地與香港基礎設施的鏈接，高效支持境內外投資者參與兩地金融衍生品市場，更好滿足投資者對利率風險的管理需求。

過去，境外投資者投資境內人民幣債券市場，可對沖工具非常有限且成本較高，故此「互換通」的出現，其低成本優勢讓投資者充滿期待，多位報價商也對「互換通」的未來發展充滿信心。

確保國家金融市場穩定

「互換通」便利國際客戶按照境外的交易習慣進行套期保值和有效管理利率風險，對進一步開放中國國內債券和衍生品市場有重要意義。「互換通」的主要功能是有效管理利率風險，減少市場價格劇烈波動時的大額拋售行為，鼓勵投資者進行長期投資、價值投資，可以優化市場生態結構，對確保國家金融市場穩定有重要作用。

「互換通」將吸引更多境外機構深度參與人民幣市場，特別是人民幣債券市場。根據「債券通」運行報告，外資投資中國境內債券的「北向通」在2023年3月成交量達9,562億元，屬歷史高點。彭博新聞社的計算顯示，外資通過「債券通」成交，規模約佔中國境內債市當月成交總量3.4%。新的風險管理工具將使這個佔比得到進一步上升，同時豐富境內人民幣債券市場的投資者結構。境外投資者通過參與在岸市場，更充分了解我國的貨幣政策、經濟狀況、金融市場概況以及個體發行人的情況，有利於日後參與人民幣計價的離岸市場，進而為人民幣離岸市場擴容製造有利條件。

近期人民幣在雙邊貿易領域的使用規模有較大提升，但作為國際化貨幣，其投資功能也非常重要。香港作為最重要的離岸人民幣中心，如果能夠提供更多元化的人民幣計價投資產品和工具，將吸引更多的資金、資產管理機構及投資人參與離岸人民幣市場，提升人民幣作為儲備貨幣和投資貨幣的功能。「互換通」的開通，有利於香港與內地金融基建進一步互聯互通，特別是發展債務工具中央結算系統(CMU)成為亞洲主要的國際中央證券託管平台。

便利投資者進行風險管理

隨着北向「互換通」不斷成熟，各項額度可以根據市場需求適時調整擴容。此外，在交易品種上，「互換通」業務也可以逐步擴展到標債遠期、利率期權等金融衍生品，為境外投資者提供更加豐富的風險管理工具。參考「債券通」經驗，將來南向「互換通」也可以逐步加入相關業務，有利境內投資者對沖其持有的境外債券利率波動風險。

「互換通」將使人民幣更加趨向國際化，故此有關機構與金融界應合力打造豐富的區域人民幣生態圈。在此過程中，香港將發揮更大作用。一是香港應結合自身優勢，在航運、大宗商品交易以及跨境電商物流等方面，加大金融機構和企業之間的合作，擴大人民幣支付清算使用場景，提升人民幣結算效率。二是繼續打造「一帶一路」投融資平台，吸引沿線國家在香港進行股權債權融資，並增加人民幣計價產品佔比，股權債權得到的部分人民幣資金將進入貿易結算環節，放大人民幣的使用量和周轉率。三是繼續深化互聯互通機制，助力我國資本賬戶繼續開放，拓展人民幣計價產品的深度和廣度，為人民幣作為國際化的投資儲備貨幣提供更多的應用場景。四是履行好防火牆職能，深化離岸人民幣風險管理中心建設，並積極協助國家參與全球金融治理改革，努力提升中國在國際貨幣金融事務方面的話語權。