A股內銀上漲之原因

黃偉棠 時富資產管理董事總經理、特許金融分析師、註冊會計師、大學資深講師

本周內地內銀和券商股票上漲，中特估概念受到熱捧，然而，根據摩根士丹利全球資產管理公司報告指出，外資基金在上季度減少內銀的持有權重，這代表外資對內地市場信心下降。報告涵蓋了200家在內地以外的全球、新興市場、亞洲（除日本外）和大中華股票的主動型管理基金，儘管這類權重調整經常因為市場情況而出現，但它也間接反映全球資產管理公司和內地本地投資者之間的差距正在擴大。外國對關鍵企業信息、顧問和現場專家的訪問正在受到限制，在目前中美緊張關係下可能引起的制裁行為，投資於與內地有密切聯繫的國企確實會產生一定風險。話雖如此，內銀股值目前相較其他外國銀行仍處於低位，很多優質內銀股市盈率少於5倍以下，而內房債券及貸款負債情況亦可控可觀，這較外國銀行具有一定投資價值。

美國債務問題 猶如每夏必暑

美國政府目前面臨財政上限問題，若國會不提高債務上限，財政部將自1789年以來首次違約，財長耶倫亦表示美國信用評級將受到嚴重影響。此外，美國財政部表示，截至5月10日，財政部協助支付政府賬單的特別措施只剩下880億美元，這意味着目前違約的概率非常高。話雖如此，美國債務問題在這數十年間經常發生，這也是美國不同黨派的談判籌碼，歷史亦告訴我們每次可以安然渡過，但這不能讓我們掉以輕心，如果我們留意美國省份或城市債券（Municipal Debts），會發現其情況更加嚴重，不少州郡已處於瀕臨違約邊緣。理論上，美國違約將對國際利率產生影響，因為若美國政府無法履行其債務，其信用評級將受到損害，導致美國國債價格下跌，進而帶動利率上升。然而，因為美國的利率仍需取決不同因素，如美國本地經濟表現、通脹情況等，故預期美國長期利率走勢將更加難以預測。美國利率上升亦可能影響人民幣的資本流動，間接造成內地金融市場的波動，短期內可能影響內地的LPR（貸款市場利率），但LPR的水平取決於多個原因，而美國財政上限只是其中一個間接因素，因此，對於LPR的整體影響仍需要進一步觀察和分析。

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