【股市領航】存貨見改善 李寧短線具反彈空間

金利豐證券研究部執行董事黃德几

國務院早前印發《全民健身計劃》，目標到2025年，全民健身公共服務體系更加完善，更多市民參與各項運動，經常參加體育鍛煉人數比例達到38.5%，帶動中國體育產業總規模達到5萬億元（人民幣，下同）。李寧（2331）在行業具優勢，今年上半年收入101.97億元，按年增加65%，純利升1.87倍至19.62億元，經營利潤上升182.7%至25.38億元。

今年第二季度，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）於整個平台之零售流水按年錄得90%至100%低段增長。就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發）錄得90%至100%低段增長，其中零售渠道錄得80%至90%高段增長及批發渠道錄得90%至100%低段增長；電子商務虛擬店舖業務錄得90%至100%高段增長。

受惠於零售折扣有明顯改善，因存貨原值下降和庫齡改善而降低了部分存貨撥備，以及毛利率較高的直面消費者渠道（直營及電商渠道）收入佔比提升，帶動毛利率由去年上半年的49.5%，上升6.4個百分點至今年上半年的55.9%，淨溢利率由11.1%提高至19.2%。

資產效率見提升

截至今年6月底，在中國，李寧銷售點數量（不包括李寧YOUNG）共計5,704個，今年至今淨減少208個。

另外，集團的資產效率見提升，平均存貨周轉期由2020年6月底的84日，改善至今年6月底的53日；平均應付貿易款項周轉期由76日下降至53日。走勢上，9月7日升至108.2元（港元，下同）遇阻回落，形成下降軌道，失守多條主要平均線，STC%K線升穿%D線，MACD熊差距收窄，短線走勢有望改善，可考慮80元以下吸納，反彈阻力105元，不跌穿68.3元續持有。(筆者為證監會持牌人士，並無持有上述股份)

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