周勻 施羅德投資管理（上海）有限公司 多元化資產基金經理

在後疫情時代，全球經濟正逐步回復常態，但不確定性仍然存在。供求復甦不對稱值得關注。隨着主要發達經濟體逐步解封，需求迅速回升，生產方面的瓶頸正成為牽制。我們認為，需求相對過剩可能會讓原材料及大宗商品受壓，導致輸入型通脹持續。對於全球央行而言，提振經濟及就業仍然是它們的主要目標。現時它們對通脹的態度較為寬容，至於流動性政策方面的轉捩點則尚未明朗。

全球經濟數據各異

美國四月份的經濟數據有高有低：在服務行業復甦的帶動下，採購經理人指數上升至63.5。然而，當地非農就業人口升幅則遠低於此前經濟學家的預期共識。

歐元區方面，數據顯示經濟正持續朝着回復常態的方向邁進，而生產及服務板塊等私營機構的擴張則成為了領跑復甦的主要動力。德國、法國和西班牙的採購經理人指數均錄得環比上升。

至於新興市場方面，部分地區的新冠肺炎確診病例持續攀升，為後疫情時代復甦蒙上陰影。

回看中國內地市場，四月披露的宏觀數據高低互現。海關總署進出口總額自二月高位回落，固定資產投資與地產銷售則觸底反彈。以消費者物價水平衡量的通脹仍屬溫和，但生產者物價水平則受大宗商品價格上升而持續反彈。就企業債務規模而言，社融總量下降，信用環境收縮依然是今年資本市場關注的主要矛盾。從結構上看，中長期居民與企業貸款均同比上行，可見企業債務需求在政策支持相對較弱的情況下依然旺盛。

內地債市有望吸金

市場方面，A股自2月回調後維持震盪態勢，符合市場預期。抱團板塊自一季度下跌後企穩，龍頭白馬企業一季度業績漲幅普遍較強。由於美國拜登政府提出放棄新冠肺炎疫苗知識產權的倡議，疫苗板塊受到影響。

今年內地股市將受到經濟復甦和政策收緊兩股相反作用力影響，或難以出現全面牛市。就債市而言，流動性持續穩定。境外機構淨買入國債的進程或被中國國債納入富時羅素全球政府債券指數的消息催化，超千億美金有望流入內地債市。

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