凱基證券

海爾智家(6690)公布2021財年首季營運數據，純利為30.54億元(人民幣，下同)，按年增1.9倍。經調整利潤為28.23億元，按年增2倍。營業收入為547.74億元，按年增27%。海外收入按年增長24.6%，經營利潤率進一步提升2個百分點至4.6%、經營利潤增長135%。

根據中怡康報告，公司首季在內地市場的主要產品市場份額均有提升。線上、線下冰箱零售額份額為38.5%、40.8%，同比提升2.5個百分點和1.4個百分點，其中海爾，高端品牌卡薩帝零售額份額分別位居行業第一、二位。洗衣機線上、線下零售額份額為42.9%，41.7%，提升1.9及2.2個百分點，進一步鞏固龍頭優勢。

空調線上、線下零售額份額為15.1%、17.3%，同比提升2.1個百分點和2個百分點。廚電零售額份額達6.8%，提升0.9個百分點；其中卡薩帝的零售額份額提升1.3個百分點，增幅達到108%。儘管首季大宗原材料與零部件價格全面上漲，但公司透過升級產品結構、提升終端價格去對沖原料成本壓力。首季毛利率為28.5%，按年升1個百分點。公司預期2021財年毛利率可保持平穩。公司在費用管理同樣取得改善，銷售費用率為14.3%，按年降0.7個百分點。

歐美訂單增長穩健

整體而言，海爾智家首季業績強勁，各項主要營運指標均見改善。我們看好海爾品牌高端化的成效，歐美訂單增長穩健，以及公司透過數碼化銷售平台及整合早前收購的資產去提升利潤率。估值上，2021財年預測市盈率為20倍，估值合理。建議在30元附近收集，目標價36元。

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