【百家觀點】美息或按兵不動 第四季靜極思動

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

面對第四季不明朗因素，投資者暫時傾向觀望。觀乎一眾資產類別，不論股匯債商品，都有這種想法。踏入10月初，也是第四季的開始，全球投資者面對當前不明朗因素，暫時態度上顯得相對觀望。此之所以，多元資產類別，包括股匯債商品，都是徘徊整固上落市為主。

股匯債商品 上落市形態

跟進各種資產走勢。美股指數回穩，俗稱恐慌指數的VIX在低位徘徊，反映標指引伸波幅不大，兩者相當脗合。即月紐約期油略為下試，稍有偏離原本圍繞的每桶90美元位置，但未有重大跌幅，符合正常波動幅度。金價則始終在每盎司4,200美元有明顯阻力，但即市高低波幅由日前不足50美元，略為回升至大約80美元。日圓則在進一步回軟，似乎美日聯手干預匯市債市之舉，實無法說服市場人士，當局真有決心和能力，扭轉長期結構性敗象。整體而言，一眾資產有點靜極思動的意味，在原有偏低波幅中，開始嘗試擺脫現狀，短期則視乎消息面能否帶來突破，暫時仍在悶局徘徊。不同資產類別，不論股匯債商品，其實都有點上落市整固徘徊的形態，說明多數投資者，都是留意共同主題。

投資者最關注的美國國債孳息率，繼續高走；從現金流折現角度看，普遍資產估值有待打折。不過，始終相關因素一直為人所注目，估計相當多投資者已率先部署，不必等到揭盅一刻才進行，故此，近期即使債息在高位，只要不是額外再急升，單純高企原地踏步，並不太礙事。

第四季而言，以美股匯債三大維度看來，方向如下。顯然貫穿所有資產的，必然是風險與回報的權衡，而這一點在最客觀量度上，必須參考的是利率。美債形態清楚，孳息率向上，長中短期亦然，不因美國財政部市場干預而有任何重大改變。美債息升而美債價跌，反映去年關稅貿易戰後，全球央行匯儲備減持美債，趨勢已成，未見有變。

美股美匯料走強

美元方面，分析任何匯率，得明白這是兩國貨幣交換比率，是相對價格的概念。不能單看美元升跌，而要看美元兌什麼貨幣升跌。顯然，這涉及其他地方的貨幣政策，以至通脹預期，跟美國的相比如何，暫時看來，美聯儲展示的態度，是相對強硬對付通脹。即使美聯儲最新議息會議紀錄認為10月無迫切性加息，但一旦中期選舉後，12月仍可加息無礙。相對其他央行而言，似乎美聯儲短期仍較強硬，美元走強。

至於美股，是一眾悲觀因素之外，較易帶來樂觀憧憬的，近十多年的科技股，包括但不限於目前AI，短期或有整固，但中長期如軍備競賽必然持續升溫，投資者仍有憧憬理由，相對走強。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金並無持有文中所述個股。）

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