加息落實惟地緣不穩 環球市場震盪回穩

馬家俊 時富量化金融行政總裁，香港中文大學及香港城市大學客席教授，特許金融分析師 (CFA)

上周全球股市大幅波動，AI產業降速爭議、債市波動與通脹擔憂持續成為市場焦點；與此同時，中美元首會晤預期逐步升溫，為市場風險偏好帶來邊際支撐。

市場消化利淡消息後回升

A股市場在全球調整中表現相對亮眼，科創50指數單周漲幅超6%，兩市成交額於9月18日升穿2萬億元人民幣關口，市場交易活躍度與風險偏好明顯回暖。

雖然聯儲局強調通脹目標為其首要關切，但加息對中國影響有限。8月內地宏觀經濟數據顯示經濟呈現K型分化特徵，內需復甦基礎仍待鞏固，流動性收緊的基礎較低。因此聯儲局加息對內地政策的影響十分有限，外部利淡消息落實後，市場反而走出獨立修復行情。

除了政策落實的利空出盡效應，中美元首會晤的預期成為提振市場情緒的另一重要主線。中美元首擬於9月再次舉行會晤。市場預期9月會晤的核心價值，在於推動既有共識的具體化落實，穩定雙邊關係的長期預期。若會晤順利舉行並釋放積極信號，將進一步改善全球市場對中美關係的預期，推動風險胃納進一步改善，對全球資產形成直接利好。

債市波動重燃長期通脹擔憂

值得注意的是，地緣政治風險並未消退，成為限制市場反彈的另一變數。上周美伊衝突仍未出現明顯緩和跡象，市場關注點已從單一軍事衝突，進一步擴展至霍爾木茲海峽、曼德海峽以及沙特替代運輸通道的安全風險。能源風險正從供給端擴散至通脹層面，進而限制全球央行的政策調整空間。市場開始重新審視全球緊縮周期的延續性。此前市場普遍預期聯儲局加息已接近尾聲，但能源價格反彈帶來的通脹黏性，使得「高利率維持更久」的預期再度升溫。

整體來看，聯儲局加息塵埃落定帶來短期利淡因素盡出，中美元首會晤預期推動風險胃納略為改善，共同支撐市場震盪回升。後續市場的核心變數，將從政策預期轉向地緣政治局勢與經濟數據表現，投資者可在調整中把握結構性反彈機會。

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