香港未來兩場硬仗：黃金生態圈與離岸人民幣樞紐

黃偉棠 寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學客席講師、註冊會計師、特許金融分析師

香港特區政府上周發布第一個五年規劃，為未來經濟定下中長期發展藍圖。在金融領域，規劃跳出過去高度依賴單一股票市場的框架，將核心聚焦於兩大戰略：以黃金為切入點構建大宗商品交易生態圈，以及深化離岸人民幣樞紐功能。在短期內，要落實實現這些目標的實際步驟、權責分配、市場份額爭奪，以及如何實質助力國家戰略，仍面臨嚴峻考驗。

完善基建 爭奪定價權

規劃指出，香港將於明年春季推出黃金中央結算系統，港交所亦將於今年內公布人民幣計價、實物交割的黃金期貨合約細節。在權責分配上，港交所負責前端交易平台與產品定價，但黃金生態圈的核心在於後端的實體基礎設施。香港財庫局必須主導推進黃金儲存與精煉能力的擴建，並落實對金融機構的稅務優惠政策。目前市場已有企業層面布局，例如亞博科技旗下TGX與港金所組建合資公司，全力推進貴金屬電子交易與清算平台。

挑戰在於市場份額的爭奪：雖然香港在最新全球金融中心指數中排名第三，但倫敦與紐約早已絕對壟斷全球黃金定價權。香港若僅提供交易平台，而缺乏龐大實體黃金交割與精煉產能，將難以搶佔大型資管規模。香港須吸引各主權基金與亞洲央行將其實體黃金儲備轉移至香港存放。這不僅是一盤生意，更是協助國家的關鍵戰略。透過建立獨立於歐美體系、以人民幣計價的實物交割中心，國家能夠有效對沖潛在的地緣政治與金融制裁風險，實質爭奪大宗商品的全球定價話語權。

豐富產品 打破「資產荒」

深化離岸人民幣業務是五年規劃的另一支柱。措施包括將人民幣業務額度大幅增至五千億元、貸款年期延長至三年，並推出七天期的離岸人民幣流動資金投標機制。

挑戰在於流動性的長期留存。香港金管局負責疏通資金渠道並提供流動性支持，但當前中美存在顯著利差。要讓國際資本願意在香港長期持有並沉澱人民幣，單靠延長貸款年期與增加互聯互通額度並不足夠。當前市場面臨的核心痛點是「人民幣高收益資產荒」。這正是「黃金生態圈」與「離岸人民幣」兩項政策必須深度掛鈎的根本原因。若港交所能成功做大人民幣計價的黃金期貨與大宗商品現貨市場，將為海外人民幣提供一個具備抗通脹與避險屬性的優質硬資產投資渠道。對於國家目標而言，人民幣國際化已走到更複雜領域，不能僅停在基礎貿易結算層面，必須跨入資本全球配置與大宗商品計價領域。香港的角色，就是要提供足夠深度的資金池，承接這些跨境流動人民幣。

從資金走廊到最終歸宿

五年規劃的措施皆指向一個核心目標：將香港從資本流動的「走廊」提升為資本停泊的「首選地」。要實現這一跨越，政府不能僅流於口號。證監與港交所必須在明年結算系統上線前，確保監管法規與國際大宗商品標準完全接軌；金管局則需持續擴大資金池深度。只有當香港真正具備吞吐數千億級別實體黃金儲備的能力，並建立起活躍且高流動性的人民幣計價商品市場，才能實質性地鞏固其亞洲首要金融中心的地位，並為國家金融安全與貨幣國際化提供無可替代的戰略支撐。

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。