【股市領航】黃敏碩：翰森製藥創新藥出海前景看俏

撰文：黃敏碩

（王道資本及家族資產管理執行董事）

內地今年上半年創新藥海外授權（BD）交易總金額，高達997億美元，不僅輕鬆超越2024年全年的522億美元，已突破2025年全年的七成以上，仍可關注具盈利表現及管線項目的創新藥股份。翰森製藥（3692）去年收入按年增長22.6%，淨利潤同比增逾27%，盈利增速高於收入。集團以仿製藥起家，自2002年開始布局創新藥研發。截至去年底，集團旗下創新藥與合作產品收入，佔比已升至82%，成功由傳統仿製藥企，轉型成為創新藥龍頭。

集團自2023年起，每年至少達成一項重大對外授權。單計去年便接連達成3項重磅海外授權，總交易額約45億美元。此外集團近三年累計吸金超過90億美元，幾隻核心王牌已經逼近商業化，其中針對小細胞肺癌及卵巢癌的項目，已進入3期臨床，另針對減肥適應症的項目，於上月在內地正式申報上市。至於研發銀屑病（俗稱牛皮癬）的口服藥，最令市場期待，主因目前市場提供的銀屑病生物藥，普遍需要打針注射配合，而前述研發項目是口服藥，若未來能以「周服一次」的口服劑型切入市場，其商業價值與分成潛力龐大。

集團旗下投資企業Avere，與納斯達克上市公司NextCure（NXTC）訂立合併協議，集團已就環肽類白介素及受體拮抗劑，授予Avere獨家許可，並已參與Avere發起的在內的定向發行。Avere是家專注開發驅動炎症性疾病口服療法的生物技術企業，於2025年6月在美國特拉華州註冊成立。管理層相信集團在合併完成後於Avere的股權權益，將使集團能夠分享該產品長期創造價值，交易符合集團最大化管線資產價值的策略。而集團是次這套「管線出海授權+共建海外Biotech+借殼納斯達克上市」組合拳，有利其重塑中國創新藥出海路徑，中線前景看俏。

此外集團坐擁高達315億元人民幣的現金及銀行存款，有能力應付未來大規模的研發投入與全球併購，市場會關注其用作自建海外商業化，還是放在補強管線。另集團布局干擾療法，拓展心血管、代謝等領域的技術平台siRNA，能否從對外授權至自主全球化的戰略升級，仍也值得留意。

（筆者為證監會持牌人士，本人及/或有聯繫者沒有於以上發行人或新上市申請人擁有財務權益）

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）