摩根大通：亞洲的人工智能紅利仍具持續性

香港文匯報訊 摩根大通私人銀行亞洲投資策略部主管Joshua Lewin指出，強勁的出口表現已成為亞洲增長前景的核心驅動力。亞洲是全球人工智能供應鏈的關鍵環節，人工智能主導的資本開支周期提振了對半導體、記憶晶片、伺服器、網絡設備和相關電子產品的需求，有助於抵銷關稅不確定性與全球消費需求疲弱所帶來的壓力。儘管近期市場波動加劇，該行認為亞洲的人工智能紅利仍具持續性。

他指出，首先，一個經濟體在人工智能價值鏈中的位置至關重要。未來一至兩年的人工智能投資周期依然具備較高的確定性。隨著雲端計算廠商與超大規模雲端服務商持續加大對數據中心和半導體的投入，記憶晶片價格堅挺，算力需求持續旺盛，料將繼續支撐台灣地區和韓國等先進製造技術經濟體的出口表現。相比之下，處於人工智能生態系統高價值環節之外的經濟體，則更依賴於出貨量增長、組裝利潤以及政策激勵來帶動發展。其次，產業多元化程度同樣重要。產業高度集中的經濟體通常更容易受到特定行業週期波動的影響，而擁有更廣泛、更成熟製造業體系的經濟體，往往展現出更強的增長韌性。中國和日本便是很好的例子。

一個更深層次的風險在於，人工智能熱潮或會進一步強化許多經濟體已經出現的「K型」增長格局。人工智能投資周期高度資本密集的特徵，其帶來的收益往往集中於最接近技術前沿的企業、行業與地區。因此，強勁的出口表現與企業盈利增長未必能轉化為更廣泛的收入增長或更強勁的內需，反而或會進一步擴大社會和經濟不同部門之間的差距。

中東衝突對亞洲構成了一次重大考驗。亞洲聚集了全球多個最大的能源淨進口經濟體，而經霍爾木茲海峽運輸的石油約有90%流向該地區。此次衝擊暴露出亞洲因本土能源資源相對有限、能源密集型增長模式而長期存在的弱點。能源價格上漲推高生產成本，並拖累貿易條件與經常賬戶；部分經濟體內，更大規模的補貼計劃還對財政平衡形成了壓力。

亞洲部分經濟體在此次衝擊中展現出韌性。韓國與台灣地區受益於強勁的產業定價能力，在人工智能相關需求旺盛背景下，利潤率保持穩健，部分領域甚至有所擴張。日本批准了規模可觀的補充預算，用於補貼能源成本，從而有助於抑制成本向通脹的傳導。印度積極行動，保障油氣供應、推動進口來源多元化、下調進口關稅並擴大補貼力度，從而避免了嚴重短缺，並限制了儲備消耗。

中國的情況則更為複雜。隨著動用儲備，石油進口顯著下降，但第二季度數據仍顯示部分工業領域存在疲弱跡象。國內成品油價格管制擠壓了煉油利潤空間，而全國範圍的安全檢查擾動煤炭生產，兩者共同抑制了上游能源生產活動。在東南亞地區，新加坡與馬來西亞分別憑藉充裕的財政緩衝與較低的進口依賴，在此次衝擊中表現相對較好，而泰國與菲律賓則面臨更明顯的經濟活動放緩，以及對外收支狀況惡化。

展望未來，各國的表現將愈發受到自身因素驅動。若衝突持續時間超出預期，日本和印度可能面臨日益加重的財政壓力。中國方面，隨著能源價格趨於穩定，相關壓力有望逐步緩解，尤其考慮到其能源結構相對多元。在南亞與東南亞部分經濟體，即使油價企穩，國際收支壓力仍可能持續存在，這反映出此次衝擊所暴露出的更深層結構性脆弱因素。