AI板塊仍待出清 警惕美股大波動 科技股表現分化 宜配置防禦類資產

美股上周先抑後揚，因亞馬遜財報強化「AI投入開始兌現」的預期，隔夜美股震盪走升。截至上周五收盤，標指、納指、道指分別收漲0.7%、1%和0.53%，全周計分別累升1.05%、1.59%和1.04%。整個7月，標指、納指分別累跌0.13%和3.2%，惟道指累漲0.32%。華爾街交易員指，在經歷動量股大幅回調，及AI龍頭估值有所修復後，美股輪動最劇烈階段或已過去。不過，在地緣衝突、油價波動、關稅風險升溫，以及聯儲政策不確定性背景下，科技板塊倉位或仍未達到預期的「出清」狀態，本月仍要警惕美股高波動風險。分析稱，全球AI整體滲透率仍偏低，加之科技巨頭資本支出的持續擴張，AI產業繼續處在景氣周期，惟內部子行業景氣分化料更顯著，建議在精選科技進攻性頭寸的同時，配置防禦類資產，以應對方向不明的震盪行情。

●香港文匯報記者 倪巍晨 上海報道

過去一周，美國科技股內部繼續分化，萬得美國科技七巨頭（Mag7）指數累升4.1%，費城半導體指數（SOX）累跌4.3%；當周，美股VIX恐慌指數累跌13.94%，處在「正常波動區間」。

三大因素促使美股在7月出現階段性調整。財經評論專業人士鄧宇分析，中東衝突仍處膠着期，短期並無預設結果，紛雜的信息反映了衝突難解。與此同時，聯儲議息會議連續「按兵不動」，表明其對加息或降息政策的謹慎態度。此外，前期大型IPO的獲利，以及科技巨頭業績和資本開支的分化，也是美股有盤面調整的需求。

科技巨頭業績「冰火兩重天」

上周Mag7中有4家發布業績，其中，蘋果公司第三財季總營收和iPhone收入略超預期，但第四財季營收增速或僅9%至11%區間，低於市場預期的12.1%，其拖累因素在於存儲價格的上漲。Meta第二財季表現喜憂參半，其營收同比增長28%略勝預期，但歸母淨利潤卻同比下降14%至158.48億美元，遠不及市場預測的185億美元，且公司自由現金流僅剩7.84億美元，較去年同期的85.49億美元縮水91%，創近四年來新低。

相比蘋果和Meta，微軟及亞馬遜的業績可圈可點。微軟的業績報稱，截至6月30日第四財季，公司營收、運營利潤均錄得18%的增長，雲業務營收同比增長27%，均優於市場預期，表明其收入增長並未被AI基礎設施投入吞噬。無獨有偶，亞馬遜的最新業績，強化了AI投入開始兌現的預期，公司第二財季淨銷售額、營收、淨利潤等同比分別增長20%、43%和245%，其AWS雲服務當季淨銷售額同比增長37%，為近18個季度以來最勁。

美股下半年料錄個位數小幅上漲

美股短期面臨三方面潛在壓力。招銀研究院資本市場研究所所長劉東亮強調，一是高估值壓力，標指前瞻市盈率雖較去年最高23倍有所回落，但絕對水平仍偏高，估值擴張空間有限。二是巨頭IPO帶來的潛在資金分流風險，市場普遍預期今年美股發行量將創紀錄，潛在大型科技公司上市及融資活動或階段性分流流動性。三是聯儲流動性預期的邊際收緊，將對估值構成壓制。他判斷，美股下半年仍處在由盈利增長驅動的上行通道，有望錄得個位數的小幅上漲，但短期擾動因素不容小覷，「真正決定中長期走勢的，是AI產業的景氣度而非估值水平本身」。

內地科企崛起 美巨頭前景受威脅

前海開源基金首席經濟學家楊德龍指出，在中國DRAM（動態隨機存取存儲器）龍頭長鑫科技成功上市並受資金追捧背景下，美股投資者憂心中國科技公司崛起或降低美國相關企業在中國的市場份額，「伴隨着美股風格的切換，交易員開始重新調整倉位」。他坦言，納指6月錄得歷史新高後，始終未向上突破，市場震盪下行態勢愈發明顯，近期部分科技巨頭的業績表現，使得越來越多投資者擔心AI泡沫破裂風險。

鄧宇直言，近期美國與韓國股市震盪行情的關聯風險有所擴大，其肇因是兩大市場在半導體等行業的深度綁定。另一方面，韓國股市的投機氛圍，反映在頭部科技企業的內部分化，包括韓國在AI產業鏈的供需矛盾，以及美股游資的加大活動，引發散戶大量加倉，並放大「羊群效應」，「目前暫難判斷本輪全球科技股的調整是否已經結束」。