沃什陷「信譽危機」 聯儲政策進入審慎觀察期

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美聯儲7月議息會議維持政策利率在3.5%至3.75%區間不變，會議聲明正文部分僅115個單詞，為近20年來最短。聯儲主席沃什坦言，PCE仍是關注指標，2%的通脹目標「沒有任何彈性空間」，若通脹保持高位，利率或是解決的手段之一。分析稱，沃什在記者問答環節的表現堪比「事故」現場，他一邊否認所謂的「軟通脹」目標，一邊卻遲遲不採取任何行動。考慮到沃什仍未清晰解釋「反應函數」，且現階段的政策行為無法自圓其說，沃什短期恐將遭遇「信譽危機」。目前看，下半年聯儲政策大概率繼續滯留在審慎觀察階段。

7月議息會議聲明重提「中東衝突」話題，並指通脹仍處高位、經濟穩步擴張，惟地緣政治因素加大美國經濟不確定性，未來將繼續「致力於實現價格穩定」。本次議息會議上，12位票委中，有9人贊同「維持利率不變」，其餘3位傾向加息25基點。

在例行記者會上，沃什暗示，長端利率上行已在一定程度替代聯儲完成收緊工作，目前無需主動加息。上述言論被市場解讀為「鴿派」，30年期美債收益率一度升見5.24%。有觀點指，沃什似乎放棄了對美債市場的任何掌控感，其簡化溝通的策略，已經開始適得其反。

申萬宏源證券首席經濟學家趙偉留意到，7月議息會議聲明內容與6月會議基本一致，3位聯儲票委投出反對票，一定程度指向沃什「領導力」的缺失。此外，沃什在記者會上對「反應函數」的描述模糊，且「表決心」的成分更大，整個問答堪比溝通「事故」現場。他相信，沃什的溝通框架改革，將把市場從「交易話術」推向「交易數據、情景和反應函數」。倘若未來聯儲不再提供前瞻指引，短端利率對數據或變得更敏感，而長端利率將更充分反映期限溢價、通脹可信度與財政風險。

機構料下半年「不加息」

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）研報指，7月議息會議上，大部分聯儲官員傾向繼續觀察並等待通脹的進一步改善，聯儲政策正處審慎觀望期。鑒於目前收益率上行和資本開支趨勢強勁，政策利率之外的金融條件收緊，或使聯儲能在更長時間內維持利率不變，並持續觀察未來通脹進展。該行預計，隨着關稅擾動的消退，美國商品通脹或進一步回落，並推動核心PCE在下半年出現更多「反通脹」進展，年內聯儲政策利率有望維持不變。

中國首席經濟學家論壇國際金融研究院資深研究員劉濤提醒，較之前幾任聯儲主席，沃什的政策表態有顯著的「外鷹內鴿、言行分化」特徵，因此很難簡單用「鷹派」或「鴿派」的二元標籤定義。7月議息會議，沃什強調抑制通脹「無法一蹴而就」等，表明其強硬表態下實則暗藏寬鬆的緩衝空間，「下半年聯儲加息概率並不大」。

趙偉判斷，在關稅滯後效應逐步消退、房地產市場疲弱、地產租金通脹低迷，以及工資延續下行背景下，美國核心通脹降溫的趨勢暫時並未被打破，基準假設下「年內聯儲政策或續『按兵不動』」。他補充說，下半年加息至少需要兩種情形，一是AI和工資通脹表現超預期強勁，二是美國債市持續懲罰聯儲的「寬鬆」立場，如10年期美債利率持續攀升。