財評｜時富金融：AI資本開支隱憂浮現

撰文：時富金融研究部

上周全球主要股市延續調整態勢，韓國綜合指數連續五周下跌，美股三大指數全線收跌。本輪調整的核心矛盾，在於AI產業高速擴張下的資本開支隱憂逐步發酵，加上美債孳息率處於高位、美國聯儲局貨幣政策短期難以放鬆所帶來的流動性制約，全球風險偏好持續受壓。本周聯儲局議息決議及美股科技巨頭密集公布業績，將成為決定市場短期方向的關鍵變數。

AI投入競賽加劇現金流壓力 科技股估值邏輯面臨重構

上周科技板塊調整的直接催化劑，是谷歌（Google）母公司Alphabet的第二季度業績。作為全球盈利能力最強的科技企業之一，Google竟錄得上市以來的首次季度負自由現金流。

儘管Google雲業務因出租人工智能（AI）算力而實現營收按年暴增82%，創下歷史最高增速，但高達59億美元的負自由現金流反映，AI算力的巨額投入正逐步蠶食企業的短期造血能力。

隨着AI領域競爭已進入白熱化階段，公司已將2026年全年資本開支預測上調150億美元，並預警2027年投入將繼續加碼。

這並非個別事件，而是整個行業的縮影。市場預期2026年全行業AI資本開支總額將突破7,000億美元，企業自身的經營現金流已不足以應付如此龐大的基建投入，各大雲巨頭正面臨透過發債或增發股票籌集資金的壓力。

市場真正的憂慮，在於巨額AI投入能否在中長期帶來相應的盈利回報。當前的市況特徵，已令部分投資者聯想到科網泡沫末期估值過度透支的情景，AI相關股份走勢持續分化。

本周微軟、Meta、亞馬遜將陸續公布業績，其AI業務的營收轉化效率及資本開支規劃，將為行業投入產出比提供驗證，並成為科技股能否止跌的關鍵信號。

聯儲局議息窗口開啟 美債長端孳息率高位壓抑估值

除產業層面的隱憂外，流動性制約同樣是市場調整的重要推手。聯儲局將於當地時間7月29日公布7月議息決議，市場普遍預期聯邦基金利率將維持在3.50%至3.75%區間不變，焦點在於政策聲明會否釋出9月加息25個基點的線索。

聯儲局主席沃什傾向精簡聲明、避免明確的前瞻性指引，本次會議大概難以給出清晰的政策路徑信號。

從基本面看，近期公布的美國消費者物價指數（CPI）、生產者物價指數（PPI）及就業數據均遜於預期，通脹壓力邊際紓緩，聯儲局釋放強硬信號的誘因有限；但能源價格上漲及AI產業需求推升核心通脹的潛在風險依然存在，市場仍在消化9月加息的可能性。

更值得關注的是美債市場持續調整，30年期美債孳息率已連續14個交易日企穩於5%關口，創下2007年次貸危機後最長連續紀錄。

長端孳息率持續高企，不僅推高企業融資成本，更直接壓抑高估值成長股的貼現率，成為科技板塊調整的重要推手。若長端孳息率維持高位震盪，全球權益市場的估值修復空間將持續受限。

整體而言，本周聯儲局議息的政策信號，以及科技巨頭業績的實際表現，將成為打破當前悶局的關鍵變數。短期而言，在兩大不明朗因素明朗化之前，市場很大機會維持反覆分化格局，投資者需警惕高估值賽道的波動風險，同時關注業績兌現能力較強的細分領域中，可能出現的趁低吸納機會。

（文章為作者之個人意見，不代表本報立場）