滬籌建直接融資試驗區 20措施打通科創融資鏈 推進國際金融與科創聯動 鼓勵高效利用外資

上海昨對外發布《上海市充分發揮直接融資功能 進一步加強科技金融服務的若干措施》（下稱《若干措施》），提出5大方面共20條措施，充分發揮上海直接融資功能優勢，強化對科技企業全生命周期金融服務，扎實推進上海國際金融中心和科技創新中心聯動發展。該文件提出，率先探索「合格天使投資人」認定標準，探索國有資本、社會資本以慈善捐贈形式支持早期科創項目，來解決科技創新早期投資不足與定價難的問題，並規劃建設直接融資試驗區。文件還提到鼓勵高效利用外資，探索引入境外離岸人民幣資金支持境內科技創新。 ●香港文匯報記者 孔雯瓊 上海報道

此份由上海市委金融辦等九部門聯合發布的文件，聚焦科技企業全生命周期，涵蓋提升早期領投定價、構建股權接續機制、發揮資本市場樞紐作用、豐富長期資本供給、優化制度環境五大方面共20項舉措。最大亮點是將政策重心從單純擴大融資規模，轉向解決早期科技項目定價難、投資接續難和長期資本不敢投等深層問題，構建覆蓋科技企業的融資接力體系。

提升早期投資領投定價能力

上海市委金融辦副主任曹艷文昨在新聞通氣會上表示，下一步，上海將以提升早期投資領投定價能力、構建完善股權投資接續機制、發揮資本市場關鍵樞紐作用等為發力重點，不斷豐富多元長期資本供給、優化配套制度環境，打造全國科創投融資標杆高地。

研究設立S母基金吸引出資

為提升早期投資領投定價能力，《若干措施》提出，率先探索形成「合格天使投資人」認定標準，綜合運用份額轉讓、S基金交易、企業掛牌等多種手段建立天使投資流通機制。並強化國有資金引領功能，加快設立上海社保科創基金，遴選專業市場化投資機構組建專項子基金，打造領投定價「風向標」。在早期科技企業估值方面，鼓勵證券公司等專業研究隊伍研究領域向一級市場延伸覆蓋，提升針對早期科創項目的價值發現、估值定價能力。

圍繞科技企業成長全周期融資接續問題，打造閉環融資生態，構建完善股權投資接續機制。《若干措施》提出，加快與全國社保基金會合作設立優選項目基金。研究設立S母基金，吸引保險公司、金融資產投資公司、金融資產管理公司等多種主體出資設立S基金或參與份額交易。增強上海私募股權與創業投資份額轉讓平台功能，探索將份額轉讓平台轉讓服務範圍擴大至全國。

《若干措施》提到鼓勵高效利用外資，深化合格境外有限合夥人（QFLP）試點，發揮國資基金管理人的本土資源優勢，推廣「外資內管」模式（即外資入境後交由境內專業基金管理人進行投資運作和管理），吸引境外優質資金。探索引入境外離岸人民幣資金支持境內科技創新。

另外，文件強調優化配套制度環境，提出依託上海股權投資集聚區及張江科學城、大零號灣等高能級科創集聚區，規劃建設直接融資試驗區，推動在試驗區內構建覆蓋從「0到1」概念驗證，到「1到10」孵化加速，再到「10到100」產業放大的全鏈條融資服務體系，總結形成可複製推廣的經驗做法。

形成一站式資本服務體系

天使投資人、資深人工智能專家郭濤在接受媒體訪問時指出，傳統模式下，概念驗證、中試擴產、產業放大涉及不同主管部門，企業需多次對接各類部門和機構，融資鏈條長、效率低。如果建設直接融資試驗區，落地全周期融資閉環，將有望統一整合天使基金、S基金、產業資本及券商投行資源，同步試點合格天使投資人、慈善出資、一級市場估值等配套政策，形成從實驗室成果到上市的一站式資本服務體系，最終實現政策試點容錯與跨部門資源聯動。

郭濤認為，若成功落地，將帶來兩層示範價值。對早期投資領域，試驗區可逐漸形成標準化的早期項目估值、國資投早退出及天使流通交易機制，解決估值混亂、退出渠道狹窄等行業痛點；對全國科創金融生態，試驗區形成可複製的「科創園區+直接融資」樣板，打通科技成果轉化與資本市場的通道，為其他城市提供統籌科創與金融資源的完整操作範式。