瑞銀：A股去槓桿或已接近尾聲　盈利持續向好趨勢未變

（香港文匯報記者 章蘿蘭 上海報道）瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊今日發表中國股票策略稱，隨着融資餘額的快速下降，A股市場的去槓桿可能已接近尾聲。當前A股整體及科技板塊的盈利持續向好的趨勢並未發生改變，基準情景下，預計今年全部A股盈利增速將從去年的3.9%提升至11%。

孟磊指，近期，受全球科技板塊大幅波動等因素的影響，A股科技板塊和相關指數均出現了回撤，全球市場的隱含波動率躍升。在他看來，部分短期投資者選擇在近期對上半年累積了較大漲幅的A股科技板塊進行了獲利了結，而對科技板塊降低交易擁擠度以及去槓桿的需求一度加大了短期內A股市場的壓力。

儘管近期A股市場經歷劇烈波動，但孟磊認為，當前A股整體及科技板塊的盈利持續向好的趨勢並未發生改變。基準情景下，預計今年全部A股盈利增速將從去年的3.9%提升至11%。全部A股公司一季報顯示A股盈利正在加速恢復。其中，非金融板塊在一季度盈利同比增長11.8%（2025年為+0.8%）。此外，二季度工業企業利潤的提速指向A股企業盈利正在進一步加速。就科技板塊而言，全球人工智能仍處於快速發展的早期階段，而對創業板和科創板的盈利一致預期正在持續上修。

7月19日晚，中國誠通、中國國新兩大國有資本運營公司同時宣布，堅定看好中國資本市場，增持A股。與此同時，多家保險機構發聲堅定做好資本市場穩定的維護者。孟磊注意到，在近期市場大幅回撤之時，部分寬基ETF成交量迅速放大並在近幾個交易日迎來持續的大規模淨流入。和2024至2025年的經驗不同的是以往ETF市場獲得大規模淨流入的產品主要為滬深300ETF，而近期則分布在滬深300ETF、創業板指ETF與科創50ETF。

「隨着融資餘額的快速下降，我們認為A股市場的去槓桿可能已接近尾聲，」孟磊指，截至7月20日，全部A股融資餘額為2.70萬億元，較之6月25日3.01萬億的歷史峰值快速下降3124億元；分行業來看，備受投資者關注的大科技板塊的融資餘額從6月26日的1.1萬億元下滑至7月20日的9449億元，迅速下降1527億元。「對於部分投資者所擔憂的槓桿率問題，我們發現，大科技板塊、創業板和科創板融資餘額佔其自由流通市值的比例和全市場的水平差距不大。」