外圍市況急回 內地或政策性小幅減息

香港文匯報訊（記者 蔡競文）受到韓國、日本與台灣股市，以及科技股下跌拖累，港股累漲5個交易日後顯著回吐，恒指昨日收報24,562點，跌446點或1.78%，大市全日成交3,473億元；全周計恒指升387點或1.6%，連升三周。恒生科指昨挫4.37%，全周則跌2.09%。科網股重災，其中，人工智能大模型熱股-智譜（2513）昨重挫28.49%，創今年1月上市以來最大單日跌幅。分析指出，近日環球AI股下挫拖累外圍市況急回，市場焦點轉向月底內地政治局會議，內地有可能小幅下調政策利率。

A股昨亦重挫。上證綜指收跌3.1%至3,764點，創11個月收盤新低，全周累跌5.8%；滬深300指數收低3.6%，全周累跌5.3%。深圳創業板指數收跌7.1%，全周挫10.8%，創五年半最大周跌幅；上證科創板50成份指數收低7.1%，全周累跌16.9%，創歷史最大單周跌幅。

市場焦點轉向政治局會議

隨着外圍市況急回，市場焦點轉向月底內地政治局會議。普徠仕新興市場首席宏觀策略師 Chris Kushlis表示，中國第二季經濟數據反映經濟持續呈現「雙速增長」格局。出口、工業生產及服務業表現相對具韌性，但隨着早前政策支持逐步減退、投資增長放緩，以及房地產市場持續受壓，內需有所轉弱。他指，該行認為，這意味推出更多政策支持措施的可能性正在上升，但預計政策仍將維持循序漸進及具針對性的方向，而非重返過去大規模信貸刺激經濟的模式。

Chris Kushlis相信財政政策料將發揮更大作用，若經濟增長低於實現全年增長目標所需水平，內地當局或會加快落實今年財政預算中已批准的支出。由於第二季財政刺激力度相對有限，基建投資有望成為後續政策支持的主要受惠範疇，而7月底召開的政治局會議將成為市場觀察是否推出進一步刺激措施的重要信號。

該行認為，大規模信貸刺激政策重啟的可能性仍然較低。目前信貸增長持續放緩，反映銀行貸款及政府債券發行均有所減弱。不過，中國人民銀行認為貸款增速放慢，部分原因是經濟正由依賴房地產及基建等高信貸需求行業，轉向科技等對信貸依賴較低的新經濟領域，顯示決策層目前仍未認為有需要透過全面信貸擴張推動經濟回升。

內地使用定向工具機會大

Chris Kushlis指出，內地貨幣政策或有助維持市場流動性，但未必足以明顯改變經濟增長走勢。該行預期人民銀行將維持寬鬆流動性環境，並可能小幅下調政策利率。然而，當局似乎更傾向運用定向貸款及資產負債表工具，而非依賴傳統減息。在信貸需求及市場信心仍然疲弱下，單靠小幅減息對經濟的支持作用或較為有限。

該行又指，消費支持政策仍主要聚焦於改善供給，而非直接增加居民收入。政府最新公布的五年消費發展規劃旨在擴大零售銷售，並逐步提高消費佔經濟的比重。然而，計劃大部分措施集中於提升服務業供應能力，以及為居民創造更多消費機會。當居民收入增長加快，或社會保障支援進一步擴大，消費才較有望出現更顯著改善。