施羅德：全球能源板塊進入投資周期

香港文匯報訊 美伊衝突觸發了過去40年來最大的石油衝擊，施羅德投資環球主題股票投資主管Mark Lacey認為，若對照未來10年全球電力需求預計將以過去10年3倍速度增長的預測，全球能源板塊顯然正進入一個「投資周期」。加上能源股估值相對於大市仍處於大幅折讓水平，能源板塊蘊藏著極具吸引力的投資機遇。

市場普遍相信，美伊停火能令石油供應恢復自由流量，從而迅速解決市場痛點。航空煤油及柴油價格暴漲至超過每桶150美元，導致部分需求出現永久性萎縮，因而未來幾年的供應將足以平衡市場供求。但該行深信，待塵埃落定後，油氣市場的結構性供應緊絀問題將會浮現。

施羅德預期，未來12至24個月內，長期油價將會上行。油價將趨向每桶80至90美元區間，而目前股價尚未反映此預期。相對於市場共識預測2028年後油價僅為每桶65至70美元，上述價格水平對行業增產投資而言顯得極為必要。

支撐油價上行的論據之一，是全球庫存數據目前呈現出「假象」。這些數據受到美國、歐洲、日本及中國前所未有的策略性石油儲備（SPR）釋放，以及短期需求配給措施所扭曲。儘管行業儲備壽命縮短且非石油輸出國組織( OPEC)產量增長有限，但假設停火持續，未來6至18個月內有兩大關鍵因素值得關注。

第一，自戰事爆發以來，美國已累計釋放近6,500萬桶策略性儲備，佔其承諾釋放1.72億桶目標的一部分。美國能源部將此計劃結構為「借貸模式」，能源部長Chris Wright指出，石油公司借用每1桶儲備，必須歸還1.25桶。這種掉期結構鎖定了石油公司在2026年底至2028年間歸還約2億桶原油的承諾。這意味著在2027年，除了約100萬桶/日的每年正常需求增長外，還將額外產生70萬桶/日的補庫需求。

第二，中國也有類似的儲備消耗模式。從官方石油進口數據看，中國的石油需求似乎缺乏支持，較正常月度水平下跌22%。實情是中國一直動用龐大的策略性儲備，以維持正常的國內汽油及餾分油價格水平。未來恢復這些儲備將會推高需求。

即使霍爾木茲海峽回復正常，石油市場未來幾年仍將面對結構性供應挑戰。由於美國頁岩油生產持續放緩，且非OPEC供應彈性有限，2027年後的非OPEC供應增長將非常乏力。美國頁岩油企業已堅定轉向「收成模式」，而非尋求產量增長。由於頁岩油生產減少，業界正將資金重新投向勘探項目。許多管理團隊強調，經歷多年資本投入不足後，未來幾年將加大對勘探的支出—這對油氣行業極為關鍵。