深化兩地資金聯通 重塑香港金融戰略地位

席春迎 香港中小上市公司協會主席

近日，中國人民銀行、香港金融管理局及香港證監會聯合公布11項深化內地與香港金融合作的新措施，涵蓋債券通、互換通、離岸人民幣流動性、金融基建、風險管理工具及新興市場貨幣合作等多個領域。

這11項措施是一套相互咬合的制度組合。它們共同指向一個清晰目標：推動香港由過去以存款、結算和融資為主的離岸人民幣「資金通道」，升級為集交易、定價、融資、抵押、對沖和全球配置於一體的「定價中樞」。這不僅是中央對香港國際金融中心地位的再次確認，更是國家在全球金融格局深刻變化背景下，對香港金融戰略地位的一次深層重塑。

促進人民幣資產在港增值

首先，新措施的核心，是讓人民幣真正留在香港、循環於香港，而不只是經過香港。此次將香港金管局人民幣業務資金安排總額度提升至5,000億元人民幣，並推出七天離岸人民幣流動資金投標、常態化發行央行票據，是為香港築起一座「超級水庫」。在全球高利率與地緣政治動盪交織的複雜環境下，離岸人民幣市場的穩健度面臨考驗。當外部市場出現劇烈波動或惡意做空時，充足且常態化的流動性支持能夠迅速平抑離岸拆借利率的異常飆升，極大增強香港國際金融中心的抗逆力。對銀行而言，這意味着資金來源更加穩定；對企業而言，這意味着人民幣融資的可得性提高；對國際投資者而言，這意味着人民幣資產不再只是一次性配置，而有可能形成持續交易和再投資。11項措施正是推動內地與香港金融合作由「打通渠道」進入「共同建設市場」的新階段。

11項新措施對金融創新層面的意義最為深遠：

其一，為資產流動性帶來「質變」。國際投資者持有的人民幣在岸債券，不再只是躺在賬上的固定收益資產，而是變成了可以隨時在香港進行回購、融資的高流動性擔保品，極大提升了人民幣資產的資本效率。

其二，信用溢出「增級」。以國家信用（國債、政策性金融債）為抵押，在離岸市場進行資金融通，能夠顯著降低離岸人民幣的融資成本，提升整個離岸市場的信用層級。

其三，貨幣乘數得以「離岸放大」。通過抵押品的反覆循環使用，香港市場能夠自我衍生出更龐大的流動性規模，從而降低對內地資本項下直接輸出的依賴。

其四，提供完整的風險管理工具，補齊香港離岸人民幣市場的定價能力和風險管理能力。

其五，人民幣與印尼盾建立雙邊貨幣交易框架，顯示香港的角色正從「雙邊互聯」走向「多邊輻射」，支持香港扮演東盟乃至「一帶一路」沿線國家的區域金融樞紐。

未來香港完全有可能成為人民幣連接東盟、中東及其他「一帶一路」國家貨幣的中介樞紐，使其功能由「中國與世界之間的通道」，進一步升級為「全球人民幣網絡中的核心節點」。更重要的是，這11項措施重新揭示了香港國際金融中心的根本優勢：香港不是單純依靠本地經濟體量，而是「背靠祖國、聯通世界」的獨特優勢。

使人民幣與全球市場連接起來

香港可以在國家金融監管框架內承接人民幣資產和金融開放，又保持國際化、市場化、法治化的制度環境；既能服務內地企業融資和出海，也能讓國際投資者以熟悉的法律、會計方式配置在內地的資產。

未來香港必須把離岸人民幣金融與大宗商品交易、供應鏈金融、綠色金融和中國企業出海更緊密地結合起來。人民幣只有真正進入能源、礦產、農產品、設備、基建和跨境投資場景，才能從金融市場走進實體經濟。香港的獨特使命，就是把內地的產業能力、人民幣的金融能力和全球市場需求連接起來。

中央推出11項措施的深層意義，在於推動香港建立一套更完整的全球人民幣金融基礎設施，系統性地重塑香港的金融戰略地位。未來的香港將成為全球人民幣資產的交易中心、定價中心、融資中心和風險管理中心。從「資金通道」到「定價中樞」，這既是中央挺港的制度性安排，也是香港國際金融中心未來最具確定性的增長方向。