【專訪】港資管規模創新高 南方東英：全賴生態發展產品多元化 槓桿反向產品成王牌 港ETP獨佔亞洲先機

香港證監會最新調查指，去年香港資產及財富管理業管理的總資產規模創下42.2萬億元歷史新高，年增20%，資金淨流入大增兩倍至逾2萬億元。香港最大ETF發行商南方東英受訪時指出，此有賴香港資管生態持續發展和產品多元化，吸引資金流入，持續壯大香港的資管市場。如ETP（交易所買賣產品，包含ETF、槓桿及反向產品）市場，是香港市場崛起的新勢力，流動性與交易活躍度俱佳。香港ETP市場已經形成多層次產品組成的立體矩陣，當中槓桿及反向產品更是王牌，使香港ETP獨佔亞洲先機，甚至放諸全球，也是亮點。

●香港文匯報記者 周紹基

由南方東英發行的SK海力士每日槓桿（2×）產品（7709），近日市值曾突破1,300億元，一舉超越盈富（2800），躍升為全港最大ETF。該ETF也成為南方東英近年資產管理規模（AUM）急速增長的催化劑。

南方東英執行董事兼ETF架構工程部總監劉子安接受香港文匯報專訪時表示，南方東英往往能抓住股市的「風口浪尖」，推出的產品皆為市場熱點，例如過去的高息股相關ETF、石油黃金等大宗商品的ETF、內地科創板掛鈎ETF、虛擬貨幣ETF，甚至多隻美股的ETF。近年因為該公司洞悉AI大型語言模型不斷迭代的趨勢下，記憶體晶片需求急劇增長，故推出全球首隻追蹤韓國SK海力士，以及三星電子的交易所買賣產品。他稱，市場對於該兩隻兩倍槓桿ETP的熱烈反應，也略為超出南方東英所預期，他相信存儲晶片供不應求的情況，短期內不會減輕。

類別多元化 迎合新投資需求

他指出，經過多年發展，香港ETP市場已經形成「傳統指數ETF為基本盤、收益型產品為增長點、槓桿反向產品為核心特色」的立體化產品矩陣。其中，近年興起的槓桿及反向產品，更是香港有別於亞洲其他市場的「王牌業務」，也成為全球範圍內的亮點。劉子安稱，備兌買入（Cover Call）是一種經典的增強收益策略：持有底層標的資產的同時，賣出看漲期權，賺取權利金，在震盪市、弱牛市中，也能夠有效提升組合年化收益。過去這類複合策略產品門檻高，僅面向高淨值人群與私人銀行客戶，普通散戶難以參與。但隨着市場發展，香港亦開始借鑒美國等成熟市場的經驗，大力發展備兌買入等多種的高收益產品，並將之「零售化」，也使該些產品獲得廣大普通投資者的青睞。

他認為，這趨勢背後，一方面是投資者需求的變化，包括低利率環境下，傳統存款、債券收益走弱，市場對高收益資產的需求暴增。另一方面，也體現香港ETF產品的創新能力持續向成熟市場靠攏，產品分層越來越細緻，覆蓋不同風險偏好、財富等級的投資者。

港市場優勢難被複製

劉子安說，過去本地投資者偏好恒指、國指、科指等港股核心指數，以及跟蹤A股、大中華綜合指數的ETF，構成了香港ETF市場的「壓艙石」。這類產品規模大、流動性及認知度高，是內地資金透過互聯互通布局港股、海外資金布局大中華市場的首選工具，穩固了整個市場的基本盤。「如果說傳統指數ETF、收益型產品是香港的基礎，那麼槓桿及反向產品就是香港在亞洲市場的『獨門優勢』。這類產品在內地市場尚未開放，香港不僅發展成熟，更率先開放個股類槓桿反向產品，部分產品更是達到全球首創、規模全球第一的水平。」

南方東英SK海力士每日槓桿（2×）產品在截至6月22日止，其市值已突破1,300億元，超過了盈富基金的市值，一舉躍升為全港最大ETP（ETP包含ETF，涵蓋範圍比ETF更大）。盈富自1999年上市以來，一直是港股ETP市場的「一哥」。南方SK海力士上市僅8個月，在強勁需求帶動下，成為「現象級」ETP，更是今年全球資產管理規模增速最快的ETP之一。劉子安直言，這不僅是單一產品的成功，更標誌着香港在高階ETP領域的研發、運營、交易能力，已經站在全球前沿，成為區域內難以複製的競爭壁壘。

「雖然亞洲的ETF市場很大，但日韓股市無論有關產品的豐富度、交易活躍度均不及香港；內地則仍未有此類產品。對比亞洲其他市場，香港尤其是南方東英，在槓桿反向產品方面，確實是做出了不俗的成績，部分產品甚至是全球首創、規模第一。」他續說，內地基於風險管控考量，至今未放行此類產品。「我們當然希望，槓桿及反向產品最終可以被納入『港股通』範圍，以讓跨境資金的投資更多元化。」不過，他認為一切都要循序漸進。「參考外國經驗，以美國為例，槓桿及反向產品的槓桿率可以去到2倍、3倍甚至更高。但香港目前的法規只容許做2倍。至於槓桿比率未來會否進一步提升，很大程度要看本地投資者對此類產品的認識、風險接納程度，相信還要一段時間。」