【全球觀察】酒香溢價：中國啤酒行業呈長期結構性升級

表觀來看，中國啤酒總銷量增長已近「天花板」，但細究不難發現，行業及龍頭公司「量穩價升」高質量增長的勢頭仍在延續，且有望在2026年加速。根據國家統計局數據，2026年一季度全國規模以上企業啤酒產量達905萬千升，同增逾4%，同期主要啤酒企業的盈利能力亦顯著改善。

中國啤酒產業高端化大趨勢並未改變，但節奏與內涵已有所不同。6至10元（人民幣，下同）價格帶的次高檔啤酒產品銷售持續擴容，形成行業增長核心驅動力。當下，內地主流廠商在次高檔產品線的布局差異化較為明顯，憑藉不斷積累的品牌心智滲透、精準的細分市場卡位以及卓越的產品力，實現穩健的規模擴張且展現出穿越周期的韌性特徵。結構化升級直接有助於令啤酒銷售噸價保持穩健，構成啤酒企業利潤的壓艙石。

與此同時，筆者還看到精釀啤酒、原漿、鮮啤等高附加值啤酒品類在中國具備十分廣闊的成長空間。長期看，該等品類以零售銷售額計的市場規模有望突破2,000億元大關，並首次超越傳統工業啤酒的市場規模。其背後是消費者對低度酒酒體品質、口感和個性化體驗的不斷追求。

渠道重構：家庭消費躍升

筆者看到，目前啤酒現飲消費情緒得以提振，表現為「夜場強反彈+餐飲弱修復」。隨着2026年世界盃等體育盛事來臨，加上夏季旺季及節假日消費場景催化，筆者預判二至三季度夜店渠道銷售將保持逾10%的同比增速，而餐飲渠道銷售則有望同比轉正。非現飲渠道方面，筆者看到量販零食、O2O及即時零售等新零售模型正在改變中國消費者的購買行為習慣。不可否認的是，部分啤酒消費正向家庭消費遷移，而該趨勢仍方興未艾。

2026年啤酒板塊仍將受益於相對較低的原物料價格。拆分看，進口大麥價格持續走低，加上國產大麥釀造貢獻提升，綜合麥芽成本有望同降超5%；包材方面，玻璃瓶、紙板箱等現貨報價保持低位運行，而鋁罐成本上漲壓力仍相對可控。結合當前穩健的銷售價盤，以及不斷優化的產能效率，筆者對中國啤酒龍頭的毛利率升勢看法樂觀；近期看到喜力實施溫和提價舉措，更令筆者堅定信心。