整頓跨境券商 香港財富管理吸引力不減反增

郭凱傑 全國青聯委員 公共政策研究員

中國證監會近日會同八個部門聯合印發《綜合整治非法跨境證券期貨基金經營活動實施方案》，對三家跨境互聯網券商作出處罰，並設定兩年進行集中整治取締的實施方案。部分西方傳媒及市場人士隨即擔心，此舉可能對香港資本市場及財富管理業務帶來壓力，尤其會影響銀行和保險機構的跨境客戶收入。然而，這次行動實質上是2022年底以來監管方向的延續執行，而非突如其來的收緊。從更深層次看，當監管邊界清晰、可預測，真正有長期規劃的高淨值人士和家族辦公室反而更願意把資產放在制度更透明、保護更完善的平台，有助提升香港作為全球跨境財富管理中心的地位。

早在2022年底，證監會已明確指出非法跨境證券經營活動的違法性，提出「遏制增量、禁止新開戶」的主導思路。這次的具體處罰只是將既有政策以更系統、更清晰的方式落地。香港證監會同期對12家持牌券商的專項檢視，也發現開戶盡職審查及跨境監控存在缺失，並要求加強合規。兩地監管同時發力，顯示跨境監管協同正在深化。

政策延續而非突變 市場迅速回穩

對市場而言，透明、具確定性的規則化本身就是一種吸引力。過去灰色地帶雖然短期內帶來部分業務及盈利，但也意味着潛在的法律不確定性及政策風險，對投資者保護不足。對於高淨值客戶和家族辦公室來說，他們更重視的是財產安全、法律保障和長期可預期性。本次政策強調現有資產的安全性、不強制平倉或沒收，並引導投資者通過港股通、合格境內機構投資者（QDII）及跨境理財通等合法渠道進行境外投資，有助穩定市場情緒，避免製造新的市場衝擊。

處罰公布後，香港部分銀行及保險股曾短暫回落，但隨着政策細節清晰，滙豐、渣打等主要機構股價很快回升，顯示其影響已被市場快速消化。評級機構穆迪也指出，此次措施對香港受評金融機構的影響屬溫和可控。受直接衝擊的主要是三家平台針對內地零售客戶的非法業務，其涉及資產規模相對香港整體跨境財富管理總量有限。

香港的反洗錢及客戶盡職審查機制素來非常嚴格。大型銀行和保險機構的跨境財富管理業務與非法渠道存在本質性的區別。私人銀行、家族辦公室及機構客戶有責任確保客戶資金來源合法，合規基礎較為穩固。雖然短期內合規審查成本可能有所上升，但這恰恰是吸引跨國高淨值客戶長遠進駐的信心基石。

財富管理規模增長 彰顯香港優勢

波士頓諮詢公司《2026年全球財富報告》顯示，2025年香港跨境財富管理規模按年增長10.7%，達到2.9萬億美元，首次超越瑞士成為全球最大跨境財富管理中心，並預計2025至2030年間維持約9%的年均增長率。這一增長主要由三股力量驅動：高淨值人士及家族辦公室的資金流入、私人銀行及財富管理資產規模擴張，以及港股通、QDII、跨境理財通等合法互聯互通機制帶動的增量。

這些增長動能，本身就牢牢建立在香港的制度優勢之上。高淨值客戶選擇香港，不僅因為產品多元和地理便利，更因為這裏擁有普通法系下的財產權保護、國際認可的監管標準、專業的財富管理人才，以及相對清晰和穩定的政策環境。推動業務向合法、透明渠道轉移，有助香港長遠發展高附加值的私人財富管理、家族辦公室及企業財資中心服務。

整體而言，此次行動對香港跨境財富管理的影響更多體現在情緒層面，而非基本面層面。香港已穩居全球最大跨境財富管理中心，政策清晰化進一步強化其作為規則確定、制度安全的可靠平台。對香港金融機構而言，機會在於把握規則清晰帶來的轉型空間，加快發展高質量私人財富管理、家族辦公室及企業財資中心業務。對監管部門而言，則需要在加強執法的同時，繼續優化合法渠道的便利性，讓真正合規的跨境財富管理業務能夠順暢發展。