財評｜黃偉棠：傳統產業升級與資本市場戰略新機遇

撰文： 黃偉棠
（寰宇天瀜投資管理行政總裁、香港都會大學客席講師、註冊會計師、特許金融分析師）

泡沫外的真金：傳統產業深度價值重估
當前市場目光多聚焦於初創人工智能或尖端科技板塊的估值狂歡，卻往往忽略一場正在醞釀的資本變革。在新質生產力宏觀驅動下，一場由傳統實體產業主導的科技升級併購潮正開始。回顧歷史，任何經濟躍升皆離不開傳統工業基礎；如今，許多具備穩健的現金流與深厚市場底蘊的傳統製造業，正積極透過收購合併引入前沿技術。這絕非單純規模擴張，而是對核心供應鏈的深度整合。面對外部挑戰，穩健產業政策為實體經濟提供避風港與發展指引。這些實體經濟轉型，目的在徹底重塑企業底層邏輯與估值模型，為資本市場孕育出遠比純虛擬經濟更堅實的長期回報。資本正在回歸理性，尋求具備真實盈利能力與產業升級潛力的優質標的。

新舊融合：選擇權與估值乘數重構
長期以來，資本市場往往給予傳統製造業較低的定價，認為其增長乏力且缺乏想像空間。但從現代財務管理的現金流折現模型與實質選擇權理論來看，當這些優質實體企業將自動化升級、大數據演算法或低碳綠色技術併入原有產業鏈後，其生產效率與利潤邊際有望急升。這種「傳統底盤加載科技引擎」發展模式，使企業不僅保有防禦性充沛現金流，更獲得進攻性的高增長潛力，相當於在穩健的財務基礎上，疊加一個極具價值的增長期權。專業長線資本已捕捉這一資產質變信號，重新評估勇於跨界融合的龍頭企業，進而推動估值乘數系統性擴張。這標誌着市場定價權正向具備核心技術支撐的現代化實體經濟回歸，亦證明產業結構優化升級已在資本市場產生變化。

優化資本重組審批與專項融資通道
面對此波由實體經濟驅動的併購重組大潮，香港作為國際金融樞紐，應可為區域經濟注入更強動力。香港證監及相關管理部門，針對這類「傳統產業轉型升級」跨境併購案，前瞻性地設立更具彈性的審批通道與專項融資指引。當前上市與併購框架往往側重於純互聯網或未盈利科技型企業的爆發力，卻對傳統產業併購轉型中無形資產評估與協同效應認可度相對不足。因此，政府可考慮推出針對「新質生產力轉型」的專屬融資支持框架，降低此類企業在港進行資本重組合規成本與時間壁壘。這不僅能大幅豐富香港市場的優質資產供給，提升整體抗風險能力，更能體現市場機制的公平性，讓真正為社會創造實體財富的企業獲得應有的資本支持。

深化區域協同：以制度創新護航國家大局與特區繁榮
展望未來，香港資本市場的持續繁榮，必須與國家的核心經濟戰略緊密同頻共振。透過優化上述機制，香港不僅能實質性地協助企業解決轉型期的資金瓶頸，更能有效引導全球資金高效升級進程。這是一個多贏的格局：對企業而言，打通新舊動能轉換的資本動脈；對投資者而言，提供具備強大防禦力與增長潛力的配置選項；對整體社會而言，實體經濟的壯大更是創造就業與維持社會穩定的根本基石。更重要的是，這項制度創新將進一步強化香港作為國家對外開放的獨特功能，為特區長遠經濟繁榮穩定、融入國家高質量發展大局，注入需要的金融動能。在相關政策下，香港定能把握此輪實業升級的歷史機遇，再創金融中心的新輝煌。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）