巨無霸科企排隊招股 眾投行態度各異

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）SpaceX將於6月第二周登陸美股，OpenAI和Anthropic亦分別計劃在9月和10月尋求上市。美國科技公司排隊上市引發熱議，圍繞「超級IPO是否衝擊美股流動性」的討論持續升溫。分析認為，美股科技股集中度已接近歷史泡沫臨界點，一批巨型IPO或將市場推向更危險的邊緣。科技公司集中上市雖放大投資者體感，但美股歷史上的發行潮往往是牛市伴生物而非終結者，從需求端看「現金、盈利、回購均對市場構成支撐」。科技公司集中上市短期或對美股流動性帶來一定「抽血」效應，是否引發動盪的關鍵在於未來流動性與盈利環境。SpaceX上市後若表現強勢，將為後續科技公司IPO打開局面。反之，其他公司上市節奏和估值水平或受影響。

SpaceX勢加劇科技股權重

為爭奪優質上市資源，納斯達克已大幅放寬指數納入標準，允許SpaceX在IPO後15天加入納斯達克100指數，標普道瓊斯指數公司亦就類似修訂徵詢意見，擬為SpaceX快速納入標指掃清障礙。

美銀首席投資策略師Michael Hartnett的研報稱，科技股在標指中的權重已逾44%，SpaceX等超級IPO一旦落地，科技股的權重將輕鬆升穿約48%，超越1920年代「咆哮年代」、1970年代「漂亮50」，以及1990年代科網泡沫等歷史上所有重大泡沫時期的集中度水平。在科技股價格走勢強勁、散戶情緒狂熱、波動率低迷背景下，泡沫氣息愈發濃厚，「共識已在倉位與盈利預期上達到極度看多，疊加收益率向上突破，此時應適度獲利了結」。

「美股發行潮通常伴隨強勁的股市回報，並出現在市場需求強勁期。」德銀證券策略師Parag Thatte的署名研報指，部分即將到來的大型IPO融資規模，相當於過去9個月美國所有上市融資額的總和。不過，若將範圍擴大到全部美國股權發行，包括二次發行在內，接下來的幾個大型IPO融資規模僅相當於約兩個月的發行量。從需求端看，美國居民部門仍有高現金餘額，上市公司盈利增長保持強勁，股票基金均在流入，回購公告亦維持高位，「問題不在『錢夠不夠買新股』，而在於需求能否繼續壓過供給」。

大型IPO或掀「抽血」效應

內地經濟學家宋清輝指出，美銀與德銀的分歧，源於他們對美股承接能力的不同判斷。美銀擔心美股交易擁擠風險，一旦SpaceX等超級IPO集中上市，被動基金與指數資金或對現有科技倉位進行騰挪，進而引發對科技股的階段性拋壓。德銀的邏輯偏重歷史經驗，只要企業盈利、股票回購，及全球資金持續流入，新股發行只是短期擾動，未必會改變美股運行邏輯。

「科技公司集中上市，短期或對流動性構成一定『抽血』效應。」宋清輝解釋，SpaceX等上市後，被動基金、ETF及大型機構若要納入新權重股，就會賣出部分科技持倉，倉位的「再平衡」可能階段性加劇市場波動，「是否引發動盪的關鍵在於未來的流動性和盈利環境」。

他續稱，若美股始終處於盈利擴張期，且全球資金持續流入，新增供給未必無法被市場消化，「美股歷史上的大型IPO通常帶來市場風格的短期切換，而非系統性風險」。他並提醒，目前大量資金集中在AI主線，高集中度、高估值、高倉位的疊加，容易加劇美股的脆弱性，若AI盈利兌現不及預期、利率重新上行，新股IPO帶來的新增供給壓力或放大獲利了結情緒。