中東局勢和油價變化 左右美國貨幣政策走向

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美國當地時間5月22日，沃什（Kevin Warsh）正式宣誓就任聯儲局第17任主席，鮑威爾時代隨之落幕。分析稱，沃什接手的美聯儲局與他的前任們相比截然不同，通脹預期重燃、債市收緊、美聯儲內部分歧加劇和獨立性受質疑等，將考驗其政策框架重構與政策執行能力。目前看，美聯儲短期大概率保持觀望，中東局勢和油價變化，是影響未來貨幣政策走向的重要變量。高油價環境中，降息預期雖被壓縮，但降息進程重啟窗口並未關閉，沃什很可能是下半年推動降息的積極因素。

中國首席經濟學家論壇理事長連平認為，沃什就任美聯儲主席後，將直面經濟滯脹、巨額的聯邦債務與利息負擔壓力、監管放鬆與金融穩定的失衡隱患，以及聯儲政策信譽和獨立性重建困境等挑戰。上述問題相互交織影響，將考驗沃什的政策框架重構與政策執行能力。

在連平看來，沃什主張主動縮減美聯儲龐大的資產負債表，透過回收金融系統過剩流動性，有效壓制通脹預期，重建市場對美元價值的信心。當通脹預期被牢牢錨定，降低短期政策利率將不再是火上澆油。他指出，「降息+縮表」的政策組合，旨在確保降息的質量與可持續性，標誌着美聯儲政策重心轉向管理資金數量與價格並重的新階段。

專家：縮表本質類似降準

「沃什的『縮表』立場並不必然對應流動性的緊縮。」申萬宏源證券首席經濟學家趙偉提醒，在放鬆金融監管等制度改革背景下，縮表本質上更類似降準操作。沃什短期或續作RMP（準備金管理購買），但可能的方向是放慢RMP速度，長期看「從放慢RMP到暫停RMP，再到縮表任重道遠」。就資本市場而言，真正重要的是利率及其預期，「縮表創造降息空間」在理論上成立，但操作意義或不大。他並指，美債利率上行的主要風險包括通脹和聯儲加息、美國財政的超支和債務槓桿率抬升、美債「安全溢價」的消失，以及「美元－美債」循環的脆弱性，相對而言「縮表的影響相對次要」。

聯儲存有2次降息空間

美聯儲後續政策方面，趙偉重申，美聯儲本輪降息周期的節奏偏慢，其「3.5%至3.75%」的政策利率目標區間，遠高於歐洲和日本央行，歐、日央行的加息並不代表美聯儲局會跟隨，總體看「下半年降息仍是可選項，參考3.1%的中性利率，理論上聯儲還存有2次降息空間」。他續稱，當前美國經濟具有韌性，但油價和利率敏感部門的脆弱性亦有所體現，沃什短期有望選擇忽視高油價對美國通脹的擾動，他很可能是下半年推動降息的一大積極因素。