財評｜ 時富金融：債市響警報 科技股受考驗

撰文：時富金融研究部

上周國際市場劇烈波動，全球債市率先發出危險信號，引發各類資產價格重新定價。美股市場表現分化，歐洲市場整體受壓，亞太市場於下半周同樣出現深度調整，日本及韓國等主要股市均明顯回落，全球市場風險偏好顯著降溫。

通脹捲土重來 美債異動催生加息預期

上周美國通脹數據的超預期，成為市場焦點，改變了投資者對聯儲局政策路徑的判斷。受霍爾木茲海峽近乎全面停航及能源價格飆升影響，美國4月消費者物價指數（CPI）按年上升3.8%，為近三年新高；與此同時，4月美國生產者物價指數（PPI）創下四年來最大單月漲幅，商品與服務價格普遍上揚，預示通脹壓力持續加劇。值得留意的是，這可能只是開始。費城聯儲上周五發表的調查顯示，第二季度整體CPI預計平均為6%，遠高於3月調查時的2.7%。

在此背景下，美國國債市場開始重新定價利率，收益率全面上行，金融環境隨之收緊。上周30年期美債收益率突破5%關口，基準10年期收益率自2025年6月以來首次站上4.5%；對政策敏感的2年期收益率亦攀升至4%以上，創11個月新高。

芝加哥商品交易所（CME）的聯儲局觀察工具顯示，市場預計12月初加息概率接近50%，明年3月加息已獲得充分定價。美債收益率上行迅速傳導至全球：日本10年期國債收益率升至2.7%，創29年新高；歐洲債市迎來自2月伊朗戰爭爆發以來最差的一周；德國10年期國債收益率一度突破至3.16%，刷新2011年以來高位。

英偉達公布財報在即 AI行情面臨「大考」

本周市場將迎來AI晶片龍頭NVIDIA（英偉達／輝達）的業績發布，這很可能決定本輪科技股行情能否延續。目前半導體板塊在標普500指數中的權重已突破15%，創下歷史新高。標普500採用市值加權規則，市值越大的公司對指數走勢的影響越強。

隨着晶片巨頭及其他AI相關股份股價暴漲，其指數權重同步攀升，意味着即使普通投資者只配置標普500指數基金，整體組合也已高度綁定少數狹窄的抱團賽道，即目前受半導體板塊興衰的影響極大。

晶片板塊持續飆升的漲幅，令不少分析師將當前行情類比1999年互聯網泡沫爆破前夕：一項核心技術的產業擴張，催生了股價抛物線式暴漲與狂熱投機。隨着半導體板塊現時估值已接近歷史極值，若英偉達業績未能超越預期，或將引發板塊深度回落，進而拖累整個美股市場。

值得留意的是，行情看似極度透支，並不代表會即時見頂結束；歷史上極致抱團、行業超高權重的局面有時能持續數年，且本輪上漲有強勁盈利增長作為支撐，能夠在一定程度上消化股價的暴漲。

面對當前的複雜局勢，投資者需保持高度謹慎與敏銳。在目前地緣衝突未解、通脹結構頑固的背景下，盲目博弈政策轉向可能面臨較大風險，可以適當降低對利率敏感型資產的持倉。

其次，需警惕科技股的大幅雙向波動。對於AI板塊，應聚焦於具備真實業績支撐的核心股份，避開純粹依賴敘事炒作的邊緣資產，同時做好倉位管理，以應對潛在的踩踏風險。

（題為編者所擬。文章為作者之個人意見，不代表本報立場）