許小哲 重慶市政協委員、東興證券股份有限公司香港副總經理、法學博士
伴隨新質生產力蓬勃發展,香港資本市場迎來底層邏輯革新。從幾年前市場以短期逐利為核心,偏重地產及金融等傳統行業的盈利回報,到現如今依託制度改革與產業升級,市場重心轉向高質量發展,聚焦硬科技及生物醫藥等實體產業,逐步從單一融資樞紐,升級為服務國家科技發展的國際科創資本平台。
為適應新質生產力發展,香港持續優化資本市場制度,打破傳統盈利門檻,構建完善科創扶持體系。港交所18A、18C上市機制,允許未盈利科創企業、特殊股權架構企業上市,搭配科企專線提升上市效率;同股不同權規則不斷完善,吸引中概股回流、海外龍頭企業落戶。政策層面同步加持,特區政府設立百億級創科基金,重點投向人工智能(AI)、生命科技等未來產業。同時優化互聯互通機制,落地人民幣櫃台、T+1結算等改革,暢通境內外資本流通渠道。
制度改革破局 搭建科創成長體系
制度紅利帶來爆發式市場成效,據港交所官方公布的數據,今年首四個月有49家新上市公司(包括1家由GEM轉到主板的上市公司),按年上升1.58倍;首次公開招股集資金額1514億元,增加6.04倍;總集資金額2034億元,上升19%。其中18C特專科技上市節奏明顯提速,這類公司往往與自動化、新材料、新能源等前沿科技相關;18A生物科技企業申請數維持高位,科創板塊已成港股IPO核心動能。當前香港 IPO 市場強勁復甦,排隊申請上市的企業數量超過500家,處於歷史新高,市場明顯從投機交易市轉為長期配置市。
產業集聚升級 構建多元發展格局
資本賦能實體,產業反哺市場。科技競爭已成為國與國之間博弈核心,資本與科技的融合程度,決定產業長遠發展潛力。香港背靠祖國、聯通世界,憑藉獨特區位優勢,成為國際資本配置中國科創資產的關鍵平台。香港科學園及數碼港等形成成熟科創產業集群,集成電路、智能機器人等高新技術企業集聚發展,打造「香港智造」名片。其中生物醫藥產業發展尤為亮眼,眾多創新藥、醫療器械企業完成臨床轉化,實現海外技術授權,具備國際競爭實力。與此同時,金融、物流等傳統產業數位化升級,與新興科技產業互補共生。新舊產業協同發展,扭轉香港資本市場產業單一、依賴傳統行業的困境,讓香港成為中國新質生產力對外展示的國際窗口。
估值體系革新 樹立長期投資理念
伴隨發展模式轉變,港股估值邏輯全面重構。不同於過去追捧短期獲利的傳統產業,現今大量AI、半導體、生物醫藥企業落戶香港,將香港作為國際化發展跳板。資本投資邏輯徹底轉變,捨棄短期投機逐利,轉而押注技術突破與產業價值,契合高質量發展時代要求。市場摒棄以往單一的盈利、股息評判標準,將研發投入、技術壁壘、產業潛力作為核心估值依據,優質硬科技企業獲得估值溢價。資金結構亦發生質變,2026年第一季度港股日均成交額達2,770億元,按年上升8%。機構定價能力持續強化,很多認購資金來自國際長線機構、主權基金及保險資金,短線散戶投機比例持續下行,市場逐步擺脫「炒小炒差」的逐利亂象,走向理性成熟。3月數據顯示,香港18A上市企業超九成引入基石投資者,參與機構眾多、投資規模龐大。近兩年公募機構持續加大布局並成為主力,部分老牌投資機構參與熱度有所回落。高比例基石投資入局,印證市場對生物科技板塊長遠發展充滿信心。公募資金持續加碼入場,為行業注入穩定資金活水,盤面支撐力量愈加堅實。監管層嚴守市場底線,嚴查財務造假、虛假披露,防範偽科技企業炒作泡沫。由此可見,香港的投資結構不斷優化,法治化保障了資本市場的高質量、穩定化發展。
從資本逐利到深耕高質量發展,香港金融市場生態的轉變,是城市由治及興的真實寫照,也是服務國家發展戰略的重要體現。我們有理由相信,未來香港將持續深化資本市場改革,匯聚全球資本賦能新質生產力,優化科技、產業、金融聯動生態,秉持國家所需、香港所長的發展理念,持續鞏固國際金融中心地位,為國家科技自立自強與經濟高質量發展貢獻金融力量。
題為編者所擬。本版文章,為作者之個人意見,不代表本報立場。

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