從資本逐利到高質量發展 新質生產力重塑香港金融生態

許小哲 重慶市政協委員、東興證券股份有限公司香港副總經理、法學博士

伴隨新質生產力蓬勃發展，香港資本市場迎來底層邏輯革新。從幾年前市場以短期逐利為核心，偏重地產及金融等傳統行業的盈利回報，到現如今依託制度改革與產業升級，市場重心轉向高質量發展，聚焦硬科技及生物醫藥等實體產業，逐步從單一融資樞紐，升級為服務國家科技發展的國際科創資本平台。

為適應新質生產力發展，香港持續優化資本市場制度，打破傳統盈利門檻，構建完善科創扶持體系。港交所18A、18C上市機制，允許未盈利科創企業、特殊股權架構企業上市，搭配科企專線提升上市效率；同股不同權規則不斷完善，吸引中概股回流、海外龍頭企業落戶。政策層面同步加持，特區政府設立百億級創科基金，重點投向人工智能（AI）、生命科技等未來產業。同時優化互聯互通機制，落地人民幣櫃台、T+1結算等改革，暢通境內外資本流通渠道。

制度改革破局 搭建科創成長體系

制度紅利帶來爆發式市場成效，據港交所官方公布的數據，今年首四個月有49家新上市公司（包括1家由GEM轉到主板的上市公司），按年上升1.58倍；首次公開招股集資金額1514億元，增加6.04倍；總集資金額2034億元，上升19%。其中18C特專科技上市節奏明顯提速，這類公司往往與自動化、新材料、新能源等前沿科技相關；18A生物科技企業申請數維持高位，科創板塊已成港股IPO核心動能。當前香港 IPO 市場強勁復甦，排隊申請上市的企業數量超過500家，處於歷史新高，市場明顯從投機交易市轉為長期配置市。

產業集聚升級 構建多元發展格局

資本賦能實體，產業反哺市場。科技競爭已成為國與國之間博弈核心，資本與科技的融合程度，決定產業長遠發展潛力。香港背靠祖國、聯通世界，憑藉獨特區位優勢，成為國際資本配置中國科創資產的關鍵平台。香港科學園及數碼港等形成成熟科創產業集群，集成電路、智能機器人等高新技術企業集聚發展，打造「香港智造」名片。其中生物醫藥產業發展尤為亮眼，眾多創新藥、醫療器械企業完成臨床轉化，實現海外技術授權，具備國際競爭實力。與此同時，金融、物流等傳統產業數位化升級，與新興科技產業互補共生。新舊產業協同發展，扭轉香港資本市場產業單一、依賴傳統行業的困境，讓香港成為中國新質生產力對外展示的國際窗口。

估值體系革新 樹立長期投資理念

伴隨發展模式轉變，港股估值邏輯全面重構。不同於過去追捧短期獲利的傳統產業，現今大量AI、半導體、生物醫藥企業落戶香港，將香港作為國際化發展跳板。資本投資邏輯徹底轉變，捨棄短期投機逐利，轉而押注技術突破與產業價值，契合高質量發展時代要求。市場摒棄以往單一的盈利、股息評判標準，將研發投入、技術壁壘、產業潛力作為核心估值依據，優質硬科技企業獲得估值溢價。資金結構亦發生質變，2026年第一季度港股日均成交額達2,770億元，按年上升8%。機構定價能力持續強化，很多認購資金來自國際長線機構、主權基金及保險資金，短線散戶投機比例持續下行，市場逐步擺脫「炒小炒差」的逐利亂象，走向理性成熟。3月數據顯示，香港18A上市企業超九成引入基石投資者，參與機構眾多、投資規模龐大。近兩年公募機構持續加大布局並成為主力，部分老牌投資機構參與熱度有所回落。高比例基石投資入局，印證市場對生物科技板塊長遠發展充滿信心。公募資金持續加碼入場，為行業注入穩定資金活水，盤面支撐力量愈加堅實。監管層嚴守市場底線，嚴查財務造假、虛假披露，防範偽科技企業炒作泡沫。由此可見，香港的投資結構不斷優化，法治化保障了資本市場的高質量、穩定化發展。

從資本逐利到深耕高質量發展，香港金融市場生態的轉變，是城市由治及興的真實寫照，也是服務國家發展戰略的重要體現。我們有理由相信，未來香港將持續深化資本市場改革，匯聚全球資本賦能新質生產力，優化科技、產業、金融聯動生態，秉持國家所需、香港所長的發展理念，持續鞏固國際金融中心地位，為國家科技自立自強與經濟高質量發展貢獻金融力量。

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