日圓貶值疊加油價攀升 政策深陷「四重困境」 日通脹3年新高 經濟臨滯脹邊緣

香港文匯報訊 受國際原油價格持續攀升及日圓貶值影響，日本4月國內企業物價指數（CGPI）創下自2023年5月以來最高水平，專家警告日本正面臨輸入型通脹加劇、經濟增長放緩的「滯脹」風險。

日本央行5月15日公布的數據顯示，4月CGPI較去年同期上漲4.9%，達到132.8，顯著高於市場預期的3%升幅，亦較3月的2.9%大幅加快。分析指出，中東局勢惡化導致國際油價攀升，加上石腦油供應緊張，石油製品及化學製品價格大幅上漲。同時，4月進口價格指數以日圓計按年大升17.5%，反映日圓持續貶值疊加能源價格上漲，進一步加劇輸入型通脹壓力。

陷進口通脹再貶值惡性循環

中國國際問題研究所特聘研究員項昊宇表示，日本此輪通脹具備輸入型及貨幣型的雙重特徵，持續性可能更強。他指出，「日本此輪通脹由地緣衝突及日圓持續貶值共同驅動形成，它更容易形成一個貶值、進口通脹、再貶值的循環」，通脹已擴散至化工、有色金屬等上游全產業鏈，對製造業利潤的擠壓效應將更顯著。當前日本央行已進入加息周期，政策應對空間收窄，企業和家庭面臨的利率風險上升，經濟衰退風險與通脹壓力相互交織。

企業物價指數反映企業間交易商品價格水平，被視為消費者物價的先行指標。日本央行負責人表示，原油漲價正逐步影響到廣泛產品，預計影響將持續擴大。

6月加息概率約70%

日本央行4月貨幣決策會議紀要顯示，會上已有多名委員認為需適時加息，以應對通脹，有委員更提議將利率上調至1厘，顯示內部對盡早加息存在強烈呼聲。結合央行近期政策信號，市場預計6月加息概率約為70%。路透社調查亦顯示，近三分之二受訪經濟學家預計日本央行將在6月加息。

項昊宇分析指出，日本央行當前正面臨前所未有的政策困境，深陷「控通脹、穩匯率、保增長、防債務」的四重目標矛盾之中。一方面通脹數據飆升，加息壓力愈來愈大，另一方面首相高市早苗政府對進一步加息態度謹慎，擔心衝擊經濟和財政。他指出，當前政策困境的核心矛盾，在於高市內閣推行的財政擴張政策與日本央行的貨幣緊縮取向產生嚴重衝突。這種政策錯配不僅將制約經濟增長動能，更可能將日本經濟推向滯脹的險境。

他解釋稱，財政擴張與貨幣緊縮存在根本性衝突，未來的財政補貼每月耗資需要6,000億日圓（約296億港元），短期內或許能抑制能源價格上漲，但長期將增加政府債務規模，推高債息，削弱央行緊縮政策的效果。補貼用於支撐家庭需求，或與央行抑制通脹的目標背道而馳，導致核心通脹黏性增強，迫使央行進一步加息。加息會提高政府融資成本，可能引發市場對日本財政可持續性的進一步擔憂，加劇國債拋售及日圓貶值，進而推高進口通脹，形成惡性循環。這種政策割裂也會削弱市場信心，象徵性加息若達不到預期，反而可能被外界視為政策偏軟，強化日圓進一步貶值預期，導致債息進一步攀升。