沃什正式接掌聯儲局！上任即迎大考驗

（香港文匯報記者 路雨萱）美國聯儲局主席鮑威爾將於5月15日卸任主席一職，隨着總統特朗普提名的下任主席人選沃什在上月底參議院銀行委員會的表決過關，以及12日獲參院確認出任聯儲局理事，沃什獲參院確認主席任命基本已無懸念，將正式接掌聯儲局。然而沃什上任後面對的，是聯儲局嚴峻的內部分裂現實、能源衝擊疊加通脹升溫，以及白宮減息期望與聯邦公開市場委員會（FOMC）之間的直接矛盾。

鮑威爾早前宣布卸任主席後將繼續留任聯儲局理事，此舉打破過去75年來歷任主席卸任後即離開聯儲局的慣例。財長貝森特批評此舉「違反所有聯儲局規範」，特朗普則嘲諷鮑威爾「留下來是因找不到其他工作」。鮑威爾解釋稱，聯儲局正面臨連串法律攻擊，他必須留下來捍衛其獨立性。分析人士認為，鮑威爾的留任將在理事會內部形成另一個影響力中心，進一步考驗沃什的協調能力。

通脹高企 有行長反對減息

聯儲局在4月議息會議宣布，聯邦基金利率維持3.5厘至3.75厘的目標區間不變，惟投票結果罕見出現4張反對票，反映內部出現明顯分歧，創下1992年以來最高紀錄。3名地區聯儲主席包括克利夫蘭聯儲銀行行長哈馬克、明尼阿波利斯聯儲銀行行長卡什卡利及達拉斯聯儲銀行行長洛根，公開反對政策聲明中「減息比加息更可能」的鴿派措辭。內部異議並非針對將離任的鮑威爾，而是直接指向即將上任的沃什，能源價格上漲、基本通脹維持約3%、關稅影響仍在傳導，FOMC無法實現白宮期待的減息。

沃什在聯儲局主席提名競選中勝出，部分原因在於他向白宮提出一條減息路徑，認為人工智能（AI）推動生產率提升將降低通脹，並主張縮減聯儲局6.7萬億美元（約52.4萬億港元）的資產負債表，為減息留出空間。

反對多數意見 恐削公信力

在此背景下，彭博社分析指出，沃什在6月17日至18日首次議息會議上可能面臨極端情況，即被迫投下反對票。歷史上聯儲局主席反對多數意見極其罕見。若FOMC多數人堅決反對減息，沃什將陷入兩難，順從多數則無法兌現白宮的減息期望，但投下反對票則可能激怒原本計劃爭取的同事、損害他在投資者中的公信力。

北卡羅來納州共和黨參議員蒂利斯直言，沃什上任後必須努力爭取6票，加上自己的一票，才能讓政策過關。他強調聯儲局應當在共識基礎上運作，主席不能獨斷專行。摩根大通首席經濟學家費羅利也認為，沃什的第一次會議，絕不是他進去發號施令就能了事。

聯儲局「主席定調」模式已改變

今次聯儲局內部分歧，亦折射出一個更深層的變化，以主席為核心的聯儲局時代正在消退。前主席格林斯潘曾主導整個聯儲局，其後的伯南克、耶倫及鮑威爾，都在不削弱主席權威的前提下，維持「主席定調、委員會跟進」的基本模式。然而如今局面已截然不同。

政策急轉向 由計劃減息到隨時加息

《華爾街日報》報道，聯儲局4月議息會議出現歷史性轉變，內部關於利率的辯論焦點已從「何時恢復減息」轉為「在何種條件下需要加息」。能源衝擊持續發酵、通脹高居不下之際，今次議息會議在通脹表述、政策措辭以及決策依據上均出現邊際變化，標誌着決策層不再依賴舊有寬鬆論述。會議聲明將對美國通脹的描述從「略高」提升為「高企，部分反映全球能源價格的近期上漲」，直接承認中東衝突引發的油價上行壓力。

寬鬆傾向不符經濟現實

即將卸任的聯儲局主席鮑威爾承認，委員會就政策聲明措辭進行了「激烈討論」，委員會中心正朝着更中性方向移動。3名地方聯儲行長公開反對聯儲局聲明中保留暗示減息傾向的措辭，主張採用更趨均衡的政策表述，立場偏向鷹派，他們認為聲明中寬鬆傾向已不再符合經濟現實，容易誤導市場，營造「下一步即是減息」的錯覺。

達拉斯聯儲銀行行長洛根表示，根據經濟的演變情況，「下一次利率調整無論是加息還是減息，都有可能是合適的」，聯儲局應讓市場為雙向可能性作好準備。明尼阿波利斯聯儲銀行行長卡什卡利在會後發聲明，明確勾勒兩種政策情境：若霍爾木茲海峽迅速重啟，通脹衝擊消退，聯儲局延長按兵不動後可恢復逐步減息；但若海峽長期封鎖，能源供應持續遭受衝擊，則可能需實施加息，即使面臨勞動力市場進一步走弱的風險。他警告聯儲局必須「非常認真對待長期通脹預期失控的風險」。