【加密演義】2026年代幣化商品市場：演變、應用與展望(三之一)

梁淨明 HashKeyCapital研究員

過去一年，代幣化商品規模迅速擴張，資產管理規模（AUM）從13.7億美元同比增長至54.6億美元，年增長率約為300%。儘管該領域的增長速度加快，但這一擴張主要歸功於對貴金屬（尤其是黃金）需求的增長。Tether發行的XAUT和Paxos發行的PAXG這兩大黃金代幣合計佔據了代幣化商品市場約95%的份額。這種高度集中的格局並非某種「短板」，反而釋放了一個明確的信號：該資產類別已在鏈上環境中找到了產品市場匹配點，並藉此蓄勢發力。

代幣化商品能否持續發展已不再是問題；現在的焦點已轉移到代幣化商品何時才能成為散戶和機構的主流資產。在本文，我們將分析代幣化商品的增長軌跡，闡述這一趨勢持續發展的原因，並展望其未來的挑戰和機遇。

自2025年以來，代幣化商品的規模已從13.7億美元增長至2026年第一季度的53億美元，增幅超過530%。從2025年到2026年第一季度，該領域每月均實現淨流入，凸顯了市場對代幣化商品的持續需求以及機構參與度的不斷提高。

代幣化商品可分為以下幾類：貴金屬、能源、農產品、工業金屬和畜牧業。在這些類別中，代幣化商品的增長並不均衡，黃金的市場份額遠超其他代幣化商品，佔比超過95%。考慮到2025年貴金屬價格的顯著上漲，這一現象並不令人意外。在全球地緣政治緊張局勢加劇的情況下，各國央行和機構紛紛湧入市場，積累儲備，導致貴金屬價格漲幅超過其他資產。儘管如此，這種初步的吸引力鞏固了代幣化商品的產品市場契合度和分銷潛力，我們相信隨着更多資產的逐步引入，這種趨勢將會繼續下去。

5大結構性因素推動增長

代幣化商品會持續發展嗎？是的！以下結構性因素使其成為一種持久趨勢，而非周期性趨勢：

1）鏈上投資組合多元化。2）突破傳統金融局限，強化價格發現。3）讓大眾更容易參與，並允許對單一資產進行方向性押注，這類資產的准入門檻往往比ETF還要高，普通人難以觸及。4）機構的採用將推動規模和分銷。5）DeFi的可組合性催生了新的應用場景。

事實證明，大宗商品與股票、加密貨幣、固定收益和美元的相關性較低。此外，它們還能起到對沖通脹的作用。雖然比特幣一直被譽為避險資產，但其價格波動較大，使其更像是一種風險資產。將代幣化大宗商品添加到投資組合中，有助於分散風險，抵禦市場波動。

在傳統金融領域，像芝加哥商品交易所（CME）這樣的主流交易所每逢周末都會休市。對於管理着跨越時區的全球投資組合的機構，或是需要在周末宏觀事件期間對沖風險的投資者來說，這種結構性斷層帶來的痛點愈發顯著。而資產的代幣化版本則實現了7×24小時不間斷的交易與結算，使資產價格能在周末根據市場情緒迅速調整，實時反映最新動態。

這種需求在近幾個月內持續攀升，周末交易量佔比已從約7%環比增長至9%。根據CoinGecko的一項研究，在2025年至2026年第一季度期間，代幣化黃金在周末的「定向預測」表現亮眼——當傳統市場周一開盤後，約有三分之二的價格走勢與周末鏈上表現一致。這種對線下市場預測準確率的提升，也側面印證了代幣化資產流動性深度的增強。

隨着交易者愈發頻繁地利用鏈上平台進行套利與對衝，整體的價格發現機制正變得更加高效。

（待續，未完）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。