【投資觀察】曾永堅：潤啤次季業務表現值得期待

撰文：曾永堅
（香港股票分析師協會副主席）

華潤啤酒（0291）第二季主業表現可望受惠當前內地餐飲消費呈現復甦現象，加上6月迎來世界盃熱潮配合夏季的傳統季節性因素，相信將催化內地餐飲業對現飲啤酒的需求，這勢將有利第二季潤啤的銷量表現。集團持續推進產品高端化，當中進一步深化喜力的全國化布局，而喜力強勁的增長勢頭和品牌持續的吸引力，勢將令旗下產品組合升級具備潛在的利潤率增長空間。

在整體盈利提升的基礎下，以股價26.84元計算，預測市盈率約13倍，預計倍值可提升至每股35元，建議待股價回落至25.3元以下收集作中線投資（6個月）。

同業燕京啤酒及珠江啤酒今年首季業績皆表現理想，反映內地啤酒業務呈現復甦。事實上，潤啤旗下喜力亦發布強勁的首季業績，喜力中國的銷量持續領先市場，錄得近30%的增長，而Amstel於中國的銷量較去年首季增長逾一倍。集團將持續推進喜力作全國性擴張，相信喜力將於高端啤酒市場維持領先地位，連同管理層在次高端領域推廣新產品的執行力，預計令老雪、紅爵等強勢品牌將維持高增長趨勢。

回顧集團去年的啤酒銷量，全年達110.3億升，按年增1.4%。分檔次來研判，普高檔及以上增速近10%，次高及以上維持中高單位數增長。值得留意的是，當中喜力全國擴張步伐理想，全年增速近20%；老雪銷量增速約60%，紅爵銷量增速更逾100%。展望未來，潤啤進一步加強與淘寶、美團閃購及歪馬送酒等新興零售管道合作，配合個性化定製產品，預計今年銷量增長勢將加速。

另一邊廂，集團繼續透過「三大精進策略」持續提升整體營運效率。在經過2025年錄得近五年最低迷的盈利表現後（主要受旗下白酒業務作28.8億元人民幣一次性商譽減值所影響），預計2026年整體盈利將呈現顯著復甦。

（筆者為證監會持牌人士，未持有上述股份權益）