美聯儲內部分歧明顯 政策不確定性增

香港文匯報訊（記者 岑健樂）美聯儲宣布維持聯邦基金利率於3.5%至3.75%的目標區間不變，符合市場普遍預期，但投票結果卻反映美聯儲內部有明顯分歧。與此同時，美聯儲主席換屆在即，沃什（Kevin Warsh）已基本確定接任。分析認為，通脹情況的變化及新人事的作風，都為美聯儲的政策埋下不確定的伏線。

能源衝擊考驗政策定力

東方匯理資產管理投資研究院亞洲高級投資策略師姚遠表示，今次議息會議雖決定維持利率不變，但投票結果卻出現四張反對票。理事米蘭（Miran）支持減息尚屬意料之內，但另外三位成員反對政策聲明中「傾向寬鬆」的措辭則令人意外，反映美聯儲內部分歧明顯。他指出，近期公布的點陣圖早已反映美聯儲內部對利率前景存在明顯分歧，而今次正式出現多票反對，意味政策討論的重心已發生實質性轉變。

他續指，能源衝擊正考驗美聯儲的政策定力，雖然主席鮑威爾與委員會多數派仍按部就班地維持寬鬆政策路徑，但「鷹派」委員明顯已失去耐性，在經濟仍具韌性、通脹捲土重來的背景下，相關委員正迫切要求政策盡快轉向。

此外，姚遠表示，如何掌舵內部分裂的美聯儲，將是候任主席沃什的首要考驗。姚遠指出，沃什在國會作證期間言辭審慎，並未明確透露短期政策取向。市場目前只能從他過往的言論推敲其政策立場，一方面他對通脹及量化寬鬆的態度偏向鷹派，另一方面則對人工智能（AI）驅動經濟「黃金時代」抱持偏向鴿派的預期。

戰事走向成為極大變數

另外，姚遠表示，目前市場已幾乎完全排除2027年底前加息的可能性。儘管市場仍預計下一步行動為減息（預計於2027年12月），但整體信心已顯著下降。該行傾向認為減息周期會更早展開（或於半年內啟動），但這高度依賴一項假設：即中東衝突逐步緩和，從而對美國通脹和就業環境帶來正面影響。考慮到戰事走向存在極大變數，實際政策路徑極有可能偏離目前的基準預測。

至於瑞士嘉盛銀行國際經濟師Raphael Olszyna-Marzys則表示，美聯儲維持利率不變，但有三位地區聯儲銀行行長對聲明中保留寬鬆傾向的措辭投下反對票。這種不尋常的分歧顯示受中東地緣政治風險影響，局內「鷹派」聲音漸強。市場擔心，若封鎖霍爾木茲海峽的時間延長，或會令美聯儲的政策傾向轉為「收緊」。因此，在將於本月中旬接任美聯儲主席的沃什之領導下，未來任何減息措辭都將面臨更高的門檻。

中銀香港投資管理總經理王兆宗則認為，由於外圍環境仍存在許多不確定性，領導層的更替不太可能對美聯儲政策走向構成實質影響。鮑威爾與沃什在通脹管控及利率取態上立場相近，料貨幣政策路徑不會因換屆而出現明顯轉向，因此按兵不動、以數據為依歸的操作框架料將延續。

展望後市，王兆宗提醒投資者保持審慎。由於環球局勢持續緊張，能源價格高企，繼而引發食品、化工材料、交通等各方面價格上升，對實體經濟的負面影響或於今年內陸續顯現。此外，美國財政赤字持續擴大，政府發債規模上升，或令長端利率維持高位，進而對按揭市場、企業融資成本及資產估值帶來持續壓力。綜合以上因素，王兆宗不排除美國經濟在今年內面臨走弱風險，甚至出現「滯脹」，投資者宜提高警惕。