【加密演義】洞見機構數字資產交易的未來格局（二之一）

梁淨明 HashKey Capital研究員

2026年，機構級數字資產交易已跨越結構性拐點。縱觀2025年，美國GENIUS法案的通過確立了聯邦層面的穩定幣監管框架；比特幣與以太坊現貨ETF持續吸引機構資金流入；全球監管體系亦逐步由模糊地帶轉向可執行制度安排──歐洲MiCA框架相繼落地，亞太及中東地區的監管與牌照進程持續推進。上述因素共同推動機構投資者的行為取向發生決定性轉變：

2025年，中心化交易所（CEX）及去中心化交易所（DEX）的永續合約交易量分別達到86.2萬億美元和6.7萬億美元的歷史新高。根據Coinbase與EY-Parthenon於2025年開展的調查，83%的受訪機構投資者表示已持有數字資產風險敞口或計劃在2025年進行配置，其中59%計劃將最高5%的資產管理規模（AUM）配置於數字貨幣。

然而，Acuiti的一項研究發現，機構在應對橫跨多個交易場所、OTC櫃枱及服務商的數字資產複雜性方面面臨挑戰，75%的受訪者將標準化缺失列為最大障礙。因此，在機構數字資產交易格局中，本文將聚焦於執行編排層（OEMS/PMS/RMS），我們在該細分領域識別出三大結構性機遇，將在2026年持續演進（細節在下期詳述）。第一，數字資產交易工作流的機構化，以及OEMS/PMS廠商的競爭壁壘構建。第二，代幣化金融工具的加速採用。第三，企業資金部門、礦工及DAO對提升收益、在鏈上機會之外實現智能化執行的需求日益增長。

機構需求顯著提升

機構需求已於2025年顯著升溫，邁入2026年，這一趨勢預計將進一步強化。資產管理公司、對沖基金（涵蓋加密原生基金及多策略基金）、做市商、家族辦公室，以及設有主經紀商業務與場外交易業務的銀行，均已成為市場中的活躍參與者。Coinbase與EY-Parthenon於2025年1月對352位機構決策者開展的調研顯示，83%的受訪者計劃於2025年增加數字資產配置。

當前的結構性轉變具有重要意義，監管進展正有力推動機構數字資產的合規化進程與市場採用。2022年至2023年，市場在FTX崩盤後轉入生存與合規整頓階段；2024年至2025年則進入機構化體系建設階段。現貨ETF獲批打破了關鍵的產品准入壁壘，為大規模機構資金入場創造了條件。不足兩年間，現貨加密ETF累計成交量已突破2萬億美元，反映出機構對數字資產交易需求的持續升溫。GENIUS法案確立了穩定幣的合法採用地位，助力其在日益數字化的金融體系中實現全天候交易結算。2025年12月，美國貨幣監理署頒布指引，明確允許銀行從事無風險本金加密交易，為美國銀行交易台的業務拓展亮起了政策綠燈。上述信號正共同夯實機構數字資產交易的發展基礎。

跨系統操作勢成趨勢

如市場圖譜所示，機構數字資產交易技術棧橫跨十餘個細分服務類別，整體生態高度碎片化，涵蓋現貨交易所、場外交易平台、DeFi交易場所、託管機構、主經紀商及交易後處理基礎設施等各類參與方。隨着越來越多的機構將數字資產納入投資組合與策略體系，跨系統操作的複雜性將成為難以迴避的痛點。機構須在不同平台分別開設賬戶、重複完成准入流程，並在各交易場所獨立管理抵押資產，營運成本與效率損耗由此顯著加劇。

這一結構性複雜問題，正是編排層（OEMS+PMS+RMS）所致力於解決的核心所在。儘管各細分類別各司其職，機構卻越來越需要一個統一的操作介面，以實現對數字資產交易全流程的集中編排，涵蓋即時價格發現、最優定價執行、合規報告、全面風險分析及交易後結算流程等關鍵環節。

（未完，待續）

題為編者所擬。本版文章，為作者之個人意見，不代表本報立場。