【滬港通錦囊】新興科技股仍是A股投資主線

宋清輝 經濟學家

隨着2026年一季報逐步披露，外資動向再次成為資本市場關注焦點。以阿布扎比投資局和摩根士丹利為代表的長期資金，在第一季度明顯增持A股核心資產，涉及京東方A、紫金礦業、萬華化學，以及中際旭創、天孚通信、東方雨虹等標的。這一配置路徑本身就傳遞出清晰信號，即外資正在從避險觀望轉向結構性布局，而新興科技板塊或仍是其重點投資方向。

首先，從宏觀層面看，全球資金對地緣政治衝突的敏感度正在下降。過去一段時間，外部衝突對市場情緒的衝擊呈現短期放大、快速修復的特徵，這意味着風險溢價逐步回歸常態。在此背景下，市場定價邏輯重新回到基本面與產業趨勢本身。中國經濟在穩中有進的框架下持續修復，製造業升級與科技創新成為增長核心，這為科技板塊提供了堅實支撐。

其次，從產業維度看，新興科技正處於新一輪景氣周期的起點。以人工智能、算力基礎設施、半導體及高端製造為代表的方向，正在經歷從主題驅動向業績兌現的過渡階段。以光通信產業鏈為例，受益於全球算力需求爆發，光模塊與光器件企業訂單持續增長，盈利能力明顯改善。這類公司不僅具備高增長性，還開始具備盈利確定性，從而更容易獲得機構資金青睞。

再次，外資的配置變化具有明顯的前瞻性信號。觀察到，長期資金更關注產業趨勢與公司基本面，而非短期波動。當其同時增持資源類龍頭與科技增長股時，實際上是在構建「增長+價值」的均衡組合。一方面，通過配置資源與化工龍頭對沖通脹與周期波動；另一方面，通過增持科技股獲取未來增長紅利。在筆者看來，這種結構並非簡單輪動，而是對中國經濟結構轉型的直接映射。

從估值角度看，儘管部分科技股經歷了階段性上漲，但整體仍處於「分化而非泡沫」的狀態。頭部公司憑借技術壁壘與訂單可見度獲得溢價，而缺乏核心競爭力的公司則逐步被市場淘汰。這種分化有利於行業長期健康發展，也意味着未來投資機會將更多集中在少數具備真實競爭力的企業。

傳統經濟股具投資價值

但是，強調新興科技主線，並不意味着價值板塊失去機會。事實上，在經濟復甦過程中，傳統行業中的優質公司同樣具備修復空間。例如化工、資源及部分消費龍頭，在盈利改善與估值修復雙重驅動下，仍具備階段性投資價值。但從中長期維度看，這些板塊更多承擔「穩定器」角色，而非「主引擎」。

需要特別指出的是，對於A股市場而言，當前正處於「結構性牛市」的早期階段。指數表現可能受多種因素擾動，但內部結構已逐步清晰，即資金正在向具備長期增長邏輯的科技板塊集中。未來一段時間，市場將更加注重企業盈利質量、技術壁壘以及產業地位，而非單純概念炒作。

投資者宜關注三大方向

在具體策略上，投資者應重點關注三類方向：一是具備全球競爭力的科技龍頭，尤其是在AI、算力與半導體領域擁有核心技術與客戶資源的公司；二是受益於產業升級的高端製造企業，這類公司往往具備政策與市場雙重支持；三是能夠實現技術商業化落地的應用型企業，其盈利彈性更具確定性。同時，應警惕純概念驅動、缺乏業績支撐的標的，在市場回歸理性過程中，這類資產波動風險較高。

作者為經濟學家，著有《中國韌性》。本欄逢周一刊出。

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