利率水平債務壓力均處高位 美聯儲年內加息無望

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）中東衝突引發的國際能源價格上漲和通脹預期反彈，疊加聯儲「換帥」窗口期臨近，引發市場對美國貨幣政策的關注。分析指，通脹與就業前景仍是年內美聯儲政策決策的關鍵變量。由於中東衝突及高油價問題尚未解決，美聯儲短期料維持審慎觀望。從目前來看，美國經濟基本面和外部約束因素均不支持「加息」選項，今年「降息後置」已板上釘釘。下任美聯儲主席提名人沃什（Warsh）若如期接棒鮑威爾，美聯儲政策天平大概率朝着降息方向傾斜。

紐約聯儲主席約翰·威廉姆斯（John C. Williams）上周公開警告，中東衝突若持續，將推高通脹、壓制經濟增長，重申支持「維持4月利率不變」立場。他判斷，今年美國經濟增速將在「2%至2.5%」區間，失業率或維持「4.25%至4.5%」區間，年末通脹率或在「2.75%至3%」區間。

上半年大概率按兵不動

本輪中東衝突爆發前，美國經濟所處狀態與1990年海灣戰爭時期較相似。申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧留意到，海灣戰爭爆發後，國際油價飆升加劇美國經濟衰退壓力，美聯儲啟動趨勢性降息進程。當前，美國勞動力市場走弱，油價上漲難以轉換為持續通脹壓力，加之美國利率水平和債務壓力均處歷史高位，美聯儲很難採取大幅「縮表」或加息的政策。總體看，「通脹與就業之間的風險平衡」是今年美國貨幣政策立場的關鍵，年內「最多降息1次」或是當前市況下基準的情境設定。

廣開首席產業研究院資深研究員劉濤相信，上半年美聯儲政策大概率按兵不動，下半年降息與否很大程度取決於美伊衝突進展及其後續影響。即便美伊衝突在上半年結束，年內中東油氣供應也未必完全恢復，不排除「全年零降息」成為更多美聯儲委員認可基準的可能。

近六成基金經理押注降息

美銀「4月全球基金經理調查」顯示，地緣衝突仍是最大尾部風險，76%受訪機構預期，中東衝突影響下全球經濟將陷入「滯脹」，佔比較3月調查跳升25個百分點。此外，押注未來一年全球通脹走高的機構佔比從3月的45%增至4月的69%，預期未來一年美聯儲「降息、維持利率不變、加息」的機構佔比分別為58%、29%和10%。

「保持審慎觀望」是當前美聯儲核心政策立場。交銀金融市場部分析師汪琨提醒，美國利率水平正處「略微緊縮」區間，貿然加息容易放大經濟下行乃至衰退風險，面對「促就業、穩物價」雙重使命，美聯儲大概率選擇延後降息，而非轉向加息。

他分析，美國財政可持續性面臨考驗，聯邦政府債務規模已逾39萬億美元並加速攀升，加息將抬升新發國債融資成本，加劇「高債務－高利息－高赤字」惡性循環，甚至引發美債市場系統性風險。另一方面，美股對貨幣收緊高度敏感，當前高估值、高成長板塊權重高企，貿然加息將帶來現金流與估值雙重壓力，極易引發恐慌性拋售。此外，「中期選舉」對特朗普團隊至關重要，貨幣緊縮將壓制美國經濟活動並衝擊選情。

留意美聯儲主席接任情況

值得一提的是，美國參議院銀行委員會決定，將原定上周舉行的美聯儲主席提名人沃什的聽證會，延期至本周二（21日）舉行，沃什團隊正力爭盡快提交聽證會所需相關材料。白宮經濟顧問哈賽特回應，對沃什5月履新美聯儲主席「高度有信心」。

「以鮑威爾為代表的『數據驅動派』和『防通脹鷹派』，仍牢牢佔據美聯儲政策的主導權。」劉濤認為，考慮到特朗普提名擔任美聯儲主席的沃什暫未獲國會確認，鮑威爾大概率在5月中旬任期屆滿後繼續擔任臨時主席一職，直至沃什最終得到國會確認。