【銘察秋毫】由「杭州六小龍」領跑：中國科技獨角獸勢掀新一輪IPO熱潮

陳湋銘 特許公司秘書公會會士、榮譽法律學士、 EMBA、證監會負責人員牌照

在全球資本市場持續受地緣政治與科技競爭重塑的背景下，中國「杭州六小龍」的崛起不僅是一個區域創科中心現象，更是一個具戰略意義的資本與產業融合案例。隨着群核科技（0068）今日（4月17日）在香港交易所掛牌上市，市場目光再次聚焦於這批具代表性的中國科技企業，其資本市場未來發展潛力與在香港交易所IPO的戰略選擇，值得深入剖析。

從產業發展與國策配合的角度來看，「杭州六小龍」的核心優勢在於其高度契合中國當前的經濟轉型方向。中國正由過往依賴房地產與傳統基建的增長模式，轉向以數字經濟、人工智能、先進製造及綠色科技為主導的新質生產力體系。這些企業多集中於雲計算、AI大模型算法、工業互聯網及數據應用等領域，正好切合「十五五」規劃以及「數字中國」戰略的重點方向。

更重要的是，這些企業不僅能滿足內部經濟升級的需要，同時亦具備面向國際市場的競爭力。隨着全球供應鏈重構及數字化轉型加速，無論是歐洲的工業升級需求，還是東南亞對數字基建的需要，中國科技企業均有足夠能力輸出技術與解決方案。「杭州六小龍」所代表的，不單是本地創科實力，更是一種具備外溢效應的科技供應能力。

「杭州六小龍」受惠三大利好

從資本市場的角度分析，這批企業具備相當吸引力，原因主要來自三方面。第一是高增長性。在經濟放緩的大環境下，能夠保持高速收入增長與技術突破的企業，自然成為資金追逐的對象。第二是稀缺性。相比傳統金融、地產或消費股，具備核心技術壁壘的科技企業在香港股票市場仍然相對稀缺，特別是具有自主研發能力及商業化落地能力兼備的公司，更具投資價值。第三則是政策背書。當企業所屬行業被納入國家重點發展方向時，市場往往會給予更高估值溢價，因為這意味着未來在資源配置、監管環境及市場拓展方面，均具備一定優勢。

至於這些高科技獨角獸企業的投資者結構，預期將呈現多元化格局。當中包括來自中國內地的資金，包括透過「港股通」南下的機構與高淨值投資者，對此類科技股的認知度及接受程度甚高。至於亞洲區內投資者，例如新加坡及中東主權基金及巨型家族基金，近年積極配置中國科技與數字經濟資產。最重要的是，大量活躍於香港資本市場，長線看好中國科技企業的國際基金正重新評估中國科技板塊的配置比例，特別是在估值已顯著回調、風險已逐步釋放的情況下，具基本面支持的優質企業，對這些積極尋找優質投資機會的大型國際基金甚具吸引力。

來港上市為最理性的首選

所以，選擇在香港進行IPO，無疑是「杭州六小龍」在當前國際形勢下最理性的首選。一方面，中美關係持續緊張，科技領域更成為競爭焦點，美國對中國企業赴美上市的監管要求顯著被針對性提高，包括審計底稿披露、數據安全審查等，使得不確定性大幅上升。即使成功上市，中長期亦可能面臨被除牌的潛在風險，影響企業長遠融資能力與國際形象。

另一方面，香港作為國際金融中心，具備「一國兩制」下的制度優勢，不僅能夠接軌國際資本市場，同時亦能連接中國內地資金。其成熟的、與其他國際金融中心接軌的普通法法律制度、完善的監管框架以及高度流動性的市場環境，為企業提供一個相對穩定且具國際認受性的融資平台。更關鍵的是，香港近年積極推動新經濟企業上市制度改革，包括同股不同權及未盈利生物科技公司上市機制，均有利創科企業在香港上市、融資、提高品牌國際知名度及吸引眾多大型國際投資基金。

綜合而言，「杭州六小龍」的崛起，是中國科技產業升級與資本市場演變交匯下的產物。群核科技的上市，或將成為一個重要風向標，為其他同類企業提供參考。未來，隨着更多具技術含量與增長潛力的企業選擇來港上市，香港有望進一步鞏固其作為國際創科融資樞紐的地位。當然，投資者亦需保持理性，審慎評估企業的商業模式、盈利能力及技術可持續性，避免單純以「概念」作為投資依據。在機遇與風險並存的市場環境下，唯有回歸基本面，方能把握長遠價值。