瑞銀：油價或持續波動　黃金仍是有用的對沖工具且市場需求強勁

（香港文匯網記者 章蘿蘭 上海報道）瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)今日發表最新機構觀點，預判大宗商品走勢。該機構認為，油價可能持續波動，黃金仍是有用的對沖工具且市場需求強勁，工業金屬終將迎來高光時刻。

瑞銀指，美國和伊朗達成為期兩周的停火協議後，布倫特原油期貨周三大跌13%。鑒於停火消息，油價下跌在情理之中，但這並不意味着大宗商品的行情終結。

「油價可能持續波動，」瑞銀分析，當日暴跌反映出衝突升級可能暫歇，令市場鬆了一口氣，但這並未消除供應風險溢價，原油出口量仍比衝突前的水平低約1,000萬桶/天，而全球石油庫存在一個月內下降了3-4億桶，霍爾木茲海峽能夠多快和在多大程度上恢復正常通行尚不清楚，「隨着為期兩周的停火期結束，運送原油的油輪運營商可能不太願意返回，如果供應再次中斷，油價可能會迅速反彈。即使在更樂觀的情景下，我們認為恢復正常通行也需要一些時日。」

至於黃金，瑞銀認為，其仍是有用的對沖工具且市場需求強勁，黃金近期回調引發了人們質疑其在軍事衝突期間的避險作用，然而這次回調是暫時性而非結構性。「短期內，美元走強、油價上漲和實際收益率上升帶來的不利因素，促使我們將6月底的金價目標下調至5,200美元/盎司，但我們對2026年底的目標價仍維持在5,900美元/盎司。」

究其原因，瑞銀進一步指，黃金結構性支撐仍然存在：央行需求持續，黃金仍佔新興市場儲備的近五分之一。從歷史上看，當通脹和失業率上升時，黃金表現良好，這使其在增長放緩、通脹粘性較高的背景下仍具吸引力。瑞銀還注意到，最新數據顯示，中國央行在3月份金價下跌時逢低買入，連續第17個月增持黃金，月度購買量創下一年多來的最高水平。

瑞銀並預計，工業金屬終將迎來高光時刻。隨着西方經濟增長減速等原因，工業金屬仍面臨短期需求疲軟的局面。能源成本大幅上升往往會使工業需求減少約1個百分點，這有助於解釋為何銅和鋁在近期承壓。不過，該機構對中期前景持樂觀態度。隨着地緣政治緊張局勢緩解，基礎設施和電氣化支出增加，需求應會再次增強。瑞銀預計，到2026年底，受到供應限制和電力基礎設施相關結構性需求的支撐，銅價將達到14,500美元/公噸。

「總而言之，儘管大宗商品波動性再度大幅上升，但我們認為該資產類別的投資理由依然充分。投資者應將原油價格最近的回調視為審視和分散大宗商品敞口而不是退出該資產類別的機會。對於許多投資者來說，更好的方法可能是同時保持精挑細選和積極主動，而不是對某一大宗商品（如石油）進行單向押注。」

瑞銀總結，廣泛的大宗商品配置有助於對沖通脹和地緣政治衝擊，而主動型策略也有助於管理二階效應，比如增長放緩或美聯儲降息周期快於預期。瑞銀仍然認為，黃金是投資組合的多元化工具，偏好該貴金屬的投資者可配置約5%的黃金，工業金屬則是復甦題材，而不是短期領漲品種。瑞銀預計，布倫特原油價格將在6月底達到90美元/桶。