金價升勢未歇 年末或見5900美元

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）受美伊衝突影響，3月現貨黃金價格一度回落至每盎司4,100.11美元，至月末收報4,667.05美元，全月累跌11.6%。得益於「美伊停火兩周」消息的提振，本月金價逐步止跌回升，上周盤中一度升穿每盎司4,851美元，目前正處於每盎司4,700美元上方。分析指，當前國際地緣政治風險頻發，黃金仍是重要的對沖工具之一。鑒於美國財政赤字居高不下，各國央行購金需求依然暢旺，基準情境下，未來金價有望再創新高，年末或升至每盎司5,900美元水平。

今年美國赤字率仍居高不下，黃金市場很難出現「大熊市」。申萬宏源研究資產配置首席分析師金倩婧表示，歷史上黃金價格出現逾40%跌幅的「系統性熊市」，均出現在美國系統性降低財政赤字的階段。在地緣政治風險與政治周期雙重壓力下，今年全球赤字料續抬升，美國高企的赤字水平將進一步支撐金價中樞。

記者留意到，今年以來，全球大部分國家央行仍持續購買黃金。以中國為例，截至3月末，中國人民銀行已連續17個月在儲備資產中加倉黃金，且當月黃金儲備規模按月升16萬盎司，增持數量創近一年以來單月新高。另需指出的是，土耳其央行本月2日披露，截至3月28日的一周，該國黃金儲備減少69.1噸，且過去兩周累計減少118.4噸，該國黃金儲備總量已降至702.5噸。

全球央行囤金需求旺

瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）團隊分析指出，土耳其央行通過掉期和遠期拋售黃金的操作，凸顯黃金既是儲備資產，又是流動性緩衝工具的雙重角色。該國央行拋售黃金，更像是短期操作，而非結構性長期轉向。目前看，全球各國央行仍持有大量黃金儲備，部分國家央行的黃金儲備規模，甚至已超過其美債持倉規模。

在金倩婧看來，地緣政治風險、特朗普政策不確定性等，對金價存在脈衝式影響。中東衝突爆發後，國際金價先短暫上行，後與權益市場同步震盪走跌，其背後邏輯是避險情緒主導下，中期金價的金融貨幣屬性定價高於避險屬性。考慮到美國財政赤字居高不下，疊加全球「去美元化」趨勢的持續，金價長期仍具上漲空間，「年末金價或升見每盎司5,800美元」。

瑞銀CIO團隊補充說，回溯歷史，黃金在地緣衝突發生時不一定錄得上漲，該現象在衝突初期尤為明顯。近期美元強勁走勢及實際利率走升雖令金價承壓，但黃金在中長期內並未失去其應有價值。基準情境下，今年12月和明年3月黃金目標價有望進一步升見每盎司5,900美元。

年內銀價上行有支撐

值得一提的是，中東衝突背景下，近期國際貴金屬市場一度出現拋售潮，白銀價格曾降至接近每盎司60美元。展望未來，瑞銀CIO團隊認為，今年主要經濟體實際利率預計下降，疊加債務壓力加劇和美元的長期走弱，均將對銀價帶來上行支撐，「銀價走勢料緊跟金價，未來一年金銀價格比有望維持在70倍左右」。投資角度看，當前白銀期權波動率約在55%至60%區間，建議投資者繼續專注「波動率賣出」策略，並考慮賣出未來三個月每盎司55美元起的價格下行風險，藉此博取收益回升。