【銘察秋毫】停火一日一夜變天：全球資金如何在中東亂局中逃生

陳湋銘 特許公司秘書公會會士、榮譽法律學士、 EMBA、證監會負責人員牌照

本周全球金融市場繼續被中東局勢牽動，尤其是美伊衝突的「急速升溫」與「短暫降溫」交錯出現，為資本市場帶來高度不確定性。從停火協議到戰火再起，市場情緒在短時間內劇烈搖晃，亦突顯能源供應安全與地緣政治風險對全球經濟的深層影響。

2026年4月8日美伊雙方達成為期十四天的停火協議，對市場而言是一個短暫但重要的風險釋放窗口。油價在此前因戰事升溫而急升，而停火消息公布後，市場風險溢價即時回落，布蘭特原油油價出現技術性調整。這一現象反映出當前能源市場的核心定價邏輯並非供需基本面出現根本變化，而是由地緣政治風險溢價主導價格波動。換言之，停火並未改變中東供應鏈的脆弱性，只是暫時壓低市場對供應中斷的預期。對全球經濟而言，這種短暫穩定更像是喘息期，而非趨勢性轉折。

然而，僅在停火協議生效一天後，以色列對黎巴嫩發動大規模空襲，造成大量平民傷亡，包括超過250人死亡，令市場迅速意識到衝突的多點擴散風險。這一事件的關鍵不在於單一軍事行動本身，而在於其象徵中東局勢正由「雙邊衝突」演變為「區域性代理戰爭」。市場對此反應迅速，油價再次出現反彈，避險情緒升溫。投資者開始重新評估：即使美伊暫停直接衝突，但區內其他勢力（包括黎巴嫩、敘利亞甚至也門）仍可能成為衝突延伸的載體，從而令能源供應風險持續存在。這種「停火不等於和平」的局面，將使油價在高位震盪成為常態。

未來中國能源供應更趨多元

進一步分析，霍爾木茲海峽的戰略重要性在本輪衝突中再次凸顯。該海峽承載全球超過20%的石油海運量，是全球能源供應的咽喉要道。目前伊朗對該區域的實質性封鎖狀態，對市場的影響遠超傳統戰爭衝突。即使未出現全面封鎖，只要航運風險上升、保險成本飆升、油輪繞道運輸，均會推高實際供應成本。對中國、日本、韓國以及歐洲等高度依賴中東能源的經濟體而言，這意味着進口成本上升、通脹壓力加劇，甚至可能影響工業生產與經濟復甦步伐。特別是對中國而言，能源安全問題將幫助其進一步推動其加速多元化供應布局，包括加強與俄羅斯、中亞及非洲能源合作。

在資產價格層面，本輪美伊衝突亦帶來明顯的跨市場影響。外匯市場方面，美元短期受惠於避險需求上升而走強，但其強勢並非單向。一方面，地緣政治風險推動資金流入美元資產；另一方面，若油價持續高企並推升美國通脹，則可能限制聯儲局減息空間，甚至延長高利率周期，從而對經濟增長構成壓力。歐元則因為能源依賴中東及經濟基本面相對疲弱，因此在衝突升溫時通常表現較為弱勢。日圓則再次展現其傳統避險貨幣特性，在市場波動加劇時出現資金回流，但由於日本仍維持寬鬆貨幣政策，其升值幅度相對受限。

利率政策不明朗 美債息呈拉鋸

至於債券市場，美國國債在本輪衝突中呈現出「避險資產」與「通脹風險資產」的雙重屬性。在衝突初期，資金流入推低美債收益率；但隨着油價上升推高通脹預期，長端收益率又出現反彈。這種拉鋸局面反映市場對未來政策路徑的不確定性：一方面擔心經濟放緩需要寬鬆政策，另一方面又擔心能源價格帶動通脹回升，迫使美國聯儲局維持緊縮立場。

投資者需關注三大長期影響

總體而言，今次美伊戰爭的短期影響主要體現在市場波動加劇、能源價格高企以及避險資產需求上升。然而，其長期影響則更為深遠。首先，全球供應鏈將進一步去集中化，能源來源多元化成為各國政策重點；其次，地緣政治風險將重新定價全球資產，市場將長期存在較高的風險溢價；第三，通脹結構可能出現轉變，由過去以需求驅動為主，轉為供應與地緣政治驅動並存。

對投資者而言，這意味着傳統「低通脹、低利率、全球化」的投資框架正逐步淡化，取而代之的是一個「高不確定性、高波動」的新常態。在此環境下，資產配置需更加重視風險分散與流動性管理，同時密切關注能源市場與地緣政治的互動關係。中東局勢未來發展仍充滿變數，而市場唯一可以確定的，正是不確定性。