【百家觀點】特朗普口術常變 避險指標亦失常

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

誠如本欄一直跟進一眾避險指標，包括本欄時常提及的五大主要資產價格，即金價、油價、VIX（俗稱恐慌指數）、美匯指數、美國國債孳息，以市場真實力量資金流向，判斷真正避險意圖。有趣的是，美以攻伊之後，金融市場所呈現的表現，跟過去十多年的慣常，明顯有分別。

通常，基於地緣政治事件本質，外界不可能事先得知完整時地人行事方式，否則相關行動得取消變陣。故此，每當類似事件消息出現，市場即如遇上隨機震盪，馬上反應，相關資產價格變幅大，上述五大指標皆傾向應聲急彈。

然而，隨着相關消息陸續見於新聞，投資者快速消化有關消息，相關資產價格又會急速回落，即使並不完全收窄所有升幅，都有相當程度。上述運作規律，本欄以往多次論及，此處不贅。

局勢不明股難升 VIX表現客觀作證

惟今次中東戰事，卻明顯不是這一回事。即使過程中有資金流入美元，但美債息仍向上，油價升後亦未回落，高企守得相當穩。

相比之下，VIX較為中立，一方面，既不受中東戰略位置影響，另方面，亦不受美匯美債角色拖累。中東戰事中，VIX穩步上揚，絕非一彈即散，反而在高位徘徊。由此可見，外界對於戰事仍將持續，有相當戒心，若中東局勢不明，美股指數勢難大升，VIX表現可客觀作證。

觀乎3月份，美股黃金雙跌，美元微升，油價大升，短期內應留意債息能否回落，便知外界是否真的放心。

上樑不正下樑歪 春江水暖鴨先知

打從特朗普上任美國總統，不論是首屆任期，抑或如今捲土重來的第二屆，外界從來認為，特朗普不避嫌，在市場上內幕交易上下其手，透過出口術甚至開戰，不論是去年的關稅戰，抑或今年的實體戰，都有不少痕跡，惠及其家族親友。

上樑不正下樑歪，年多以來，傳出其幕僚以至高級官員有類似行為，管國防軍事的開戰前已押注軍工相關ETF，類似事例時有風聞，投資者無可奈何。

且還未計攻伊前，金價提早急升！固然，年初美攻委內瑞拉，投資者看在眼裏，倉位即為避險作準備。但真正美以攻伊前一天，金價已經急升，春江水暖鴨先知，極大嫌疑。值得留意的是，攻伊日子正好2月底附近，跟近年流行的預測市場（Predictions Market）賭盤一致！

反口覆舌 兩邊通吃

以此觀之，特朗普經常反口覆舌，三朝兩日改變主意，便不難理解。隨着市場賠率有變，他主動干預介入，兩邊通吃，大家擔心的，到大家放心的，都由其以美國總統身份，左右大局。

投資者非省油的燈，面對這種行為，既不能對特朗普言行置之不理，跟車太貼亦是大忌，較佳應對則為本欄一直指出的，應降低槓桿，以免就算中長線押對，仍給短期震出局。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金持有SPDR金ETF（2840）。）