【投資透視】地緣衝突擾動全球 中國資產成避險優選

時富金融研究部

美伊戰爭反覆拉鋸，正持續重塑全球金融市場格局與資產定價邏輯。戰事令國際油價穩定在每桶90至100美元區間，高油價或將推動未來一至兩個季度的通脹形成上行壓力，成為限制聯儲局短期減息的核心因素。

資產價格亦反映市場對未來貨幣政策預期的變化，美國國債收益率維持高位，對風險資產形成持續壓抑。儘管3月最後一日受衝突緩和言論刺激，美股三大指數大幅反彈，但整個3月及第一季度的表現依然黯淡。標普500指數3月累計下跌5.1%，創下2022年以來最差月度表現；道指下跌5.4%，終止此前連續十個月的升勢；納指亦下跌4.8%。綜觀首季，納指以逾7%的跌幅領跌，標普500和道指分別下跌4.6%和3.6%，顯示市場在地緣政治不確定性與貨幣政策緊縮預期交織下的脆弱性。

內外需改善驅動經濟回暖

與海外市場的劇烈波動形成鮮明對比，中國資產在全球動盪中展現出難得的穩定性。自美伊戰爭爆發以來，A股周波動率在全球主要市場中相對最低。從表層看，中國對霍爾木茲海峽的原油依賴度遠低於日韓等國，能源通道受衝擊的直接風險相對可控；同時，適度的能源價格上漲反而有助於緩解國內長期存在的低通脹壓力，並直接增加上游及中游企業的盈利水平。從底層邏輯看，中國在此次中東衝突中的戰略捲入程度，明顯低於此前的俄烏衝突，地緣政治風險敞口較小；加上中美元首會晤的積極預期始終存在，市場情緒得以保持相對平穩。

更重要的是，中國經濟自身的基本面正釋放積極信號。國家統計局最新數據顯示，2026年3月中國製造業採購經理指數（PMI）回升至50.4%，重返擴張區間，達到近一年來的高點。這一復甦既受季節性因素影響，亦反映兩會後穩增長政策見效。

值得關注的是需求端的強勁表現：內需方面，中國3月新訂單指數躍升至51.6%，環比增長3個百分點，增幅遠超春節後的常規季節性反彈，創下近一年新高；外需同樣亮眼，新出口訂單指數錄得49.1%，環比提升4.1個百分點，為2024年5月以來的最高值。內外需同步改善，預示着年初以來出口的「閃耀」表現有望延續，為經濟增長提供堅實的雙輪驅動。

為全球市場注入確定性

在全球宏觀環境高度不確定、主要經濟體增長前景蒙上陰影的當下，中國資產所展現的低波動性與基本面改善趨勢，使其配置價值愈發凸顯。一方面，地緣衝突帶來的全球供應鏈擾動和高通脹壓力，客觀上提升了擁有完整產業鏈和龐大內需市場的中國經濟的吸引力。另一方面，中國經濟景氣度的實質性回升，特別是需求端的超預期修復，為市場注入了寶貴的確定性。這種確定性在當前全球資產普遍面臨「滯脹」風險的環境中，顯得尤為珍貴。