香港文匯報訊(記者 倪巍晨 上海報道)美伊衝突引發不確定性,美國通脹的持續強勁,疊加經濟增長前景改善背景下勞動力市場擔憂的緩解,進一步抬高聯儲局降息門檻。瑞銀財富管理投資總監辦公室(CIO)研報指,年內美國通脹回落進展若有限,聯邦基金基準利率或維持不變,但經濟增速若顯著放緩,降息次數或逾2次。基準情境下,聯儲局有望在9月重啟降息進程,並在12月再次降息,合計降息50個基點,「年末聯邦基金利率目標區間或調整到3%至3.25%」。
瑞銀CIO團隊認為,聯儲局需確認關稅影響為「一次性因素」,且在核心商品價格明確回落前,大概率不考慮降息。下階段,聯儲局料持續關注實際通脹數據變化,只有商品價格項出現走軟,政策制定者才會相信核心通脹已重返2%的目標軌道。
值得一提的是,聯儲主席鮑威爾上周在公開活動中表示,勞動力市場仍存一定下行風險,意味着要保持低利率,但潛在通脹上行風險則指向不應維持低利率,貨幣政策目標存在矛盾。他坦言,中東衝突引發能源價格飆升,正密切關注戰事對美國經濟和通脹預期的影響,「但聯儲局應對的選項有限」。
瑞銀的研究報告分析指,國際油價飆升帶給美國新的通脹風險,令聯儲政策立場更趨謹慎,近期鮑威爾主席和沃勒理事的政策表態,均向市場傳遞了「等待並觀望」的信號。有鑑於此,只有確保國際油價上漲不會推升核心通脹和通脹預期,聯儲局才會繼續考慮放鬆政策。
非農就業情況大幅改善
美國勞工統計局(BLS)最新數據顯示,3月非農就業增加17.8萬人,遠超6.5萬人的市場預期,創2024年末以來單月最大增幅,而2月非農就業數字為下降9.2萬人。同期,美國失業率按月回落0.1個百分點至4.3%。考慮到美國就業市場仍延續「低招聘、低裁員」狀態,就業數據改善的持續性仍待觀察。
鮑威爾在上月議息會議時曾指「鑑於勞動力增長幾乎持平,淨就業增長維持零附近已足夠」。瑞銀CIO團隊留意到,受人口結構變化影響,美國「穩健」就業增長的門檻有所下降,聯儲局對就業增長「盈虧平衡點」的估算已從去年下半年的月均約5萬,降至當前的零附近,預示美國經濟無需新增就業崗位即可維持失業率的穩定。
料下半年貨幣政策回歸中性
瑞銀CIO團隊又指,聯儲局對2026年美國經濟增長的基準預測值為2.4%,高於國會預算辦公室(CBO)及市場機構的預測,表明聯儲局相信當前增長勢頭足以支撐勞動力需求。該行相信,上半年降息的緊迫性並不高,除非就業市場顯著惡化,才會推動降息落地。
展望未來,瑞銀的報告預測,隨着高企油價和關稅衝擊影響的逐步消退,美國通脹將顯著下行,核心PCE通脹率有望接近2%的目標,美國經濟增速亦可能回落至趨勢水平,「下半年美國經濟狀況將支持其貨幣政策回歸中性,年底前聯邦基金利率目標區間有望調整到3%至3.25%」。
瑞銀CIO團隊解釋,僅國際油價上漲因素,就可能在未來數季度拖累美國GDP增速減少數十個基點,增長放緩疊加長期通脹預期保持錨定,有望進一步緩解價格壓力。相較於上半年,今年四季度的市場環境或更利於聯儲局放鬆政策,未來半年美國核心通脹若持續朝着2%的方向回落,聯儲局有望在9月和12月各降息25個基點,屆時政策利率將回歸到3.1%左右的中性水平。

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