瑞銀料聯儲局下半年降息兩次

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美伊衝突引發不確定性，美國通脹的持續強勁，疊加經濟增長前景改善背景下勞動力市場擔憂的緩解，進一步抬高聯儲局降息門檻。瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）研報指，年內美國通脹回落進展若有限，聯邦基金基準利率或維持不變，但經濟增速若顯著放緩，降息次數或逾2次。基準情境下，聯儲局有望在9月重啟降息進程，並在12月再次降息，合計降息50個基點，「年末聯邦基金利率目標區間或調整到3%至3.25%」。

瑞銀CIO團隊認為，聯儲局需確認關稅影響為「一次性因素」，且在核心商品價格明確回落前，大概率不考慮降息。下階段，聯儲局料持續關注實際通脹數據變化，只有商品價格項出現走軟，政策制定者才會相信核心通脹已重返2%的目標軌道。

值得一提的是，聯儲主席鮑威爾上周在公開活動中表示，勞動力市場仍存一定下行風險，意味着要保持低利率，但潛在通脹上行風險則指向不應維持低利率，貨幣政策目標存在矛盾。他坦言，中東衝突引發能源價格飆升，正密切關注戰事對美國經濟和通脹預期的影響，「但聯儲局應對的選項有限」。

瑞銀的研究報告分析指，國際油價飆升帶給美國新的通脹風險，令聯儲政策立場更趨謹慎，近期鮑威爾主席和沃勒理事的政策表態，均向市場傳遞了「等待並觀望」的信號。有鑑於此，只有確保國際油價上漲不會推升核心通脹和通脹預期，聯儲局才會繼續考慮放鬆政策。

非農就業情況大幅改善

美國勞工統計局（BLS）最新數據顯示，3月非農就業增加17.8萬人，遠超6.5萬人的市場預期，創2024年末以來單月最大增幅，而2月非農就業數字為下降9.2萬人。同期，美國失業率按月回落0.1個百分點至4.3%。考慮到美國就業市場仍延續「低招聘、低裁員」狀態，就業數據改善的持續性仍待觀察。

鮑威爾在上月議息會議時曾指「鑑於勞動力增長幾乎持平，淨就業增長維持零附近已足夠」。瑞銀CIO團隊留意到，受人口結構變化影響，美國「穩健」就業增長的門檻有所下降，聯儲局對就業增長「盈虧平衡點」的估算已從去年下半年的月均約5萬，降至當前的零附近，預示美國經濟無需新增就業崗位即可維持失業率的穩定。

料下半年貨幣政策回歸中性

瑞銀CIO團隊又指，聯儲局對2026年美國經濟增長的基準預測值為2.4%，高於國會預算辦公室（CBO）及市場機構的預測，表明聯儲局相信當前增長勢頭足以支撐勞動力需求。該行相信，上半年降息的緊迫性並不高，除非就業市場顯著惡化，才會推動降息落地。

展望未來，瑞銀的報告預測，隨着高企油價和關稅衝擊影響的逐步消退，美國通脹將顯著下行，核心PCE通脹率有望接近2%的目標，美國經濟增速亦可能回落至趨勢水平，「下半年美國經濟狀況將支持其貨幣政策回歸中性，年底前聯邦基金利率目標區間有望調整到3%至3.25%」。

瑞銀CIO團隊解釋，僅國際油價上漲因素，就可能在未來數季度拖累美國GDP增速減少數十個基點，增長放緩疊加長期通脹預期保持錨定，有望進一步緩解價格壓力。相較於上半年，今年四季度的市場環境或更利於聯儲局放鬆政策，未來半年美國核心通脹若持續朝着2%的方向回落，聯儲局有望在9月和12月各降息25個基點，屆時政策利率將回歸到3.1%左右的中性水平。