【百家觀點】地緣政局升溫 美國恐難全身而退

涂國彬 永豐金融資產管理董事總經理

不少人感到詫異，今次中東戰事，美債息不跌反升，美債並未受到追捧，長年期債更明顯受壓。通常，打仗或恐怖主義襲擊，地緣政治風險升溫，傳統觀點可帶動資金回流於美國。今次何以有此分別？

中東戰事持續 軍費加劇赤字

一如本欄早前分析所述，隨着關稅戰失利，特朗普轉而打出「軍事行動」手牌，實際上重複其口中批評美國歷任總統作風，猶有甚者，第二任未到一半，攻打地方之多已遠超歷任。

同樣是本欄早前分析，資金縱使短暫停泊在美匯以至短期美債，不會久留，今看來正是如此。戰事曠日持久，美國債台高築現實困局益發明顯，根本不可能單憑打仗解決。反過來，軍費持續上升，對於預算赤字以至債務，百上加斤。美國失去以往一眾美債大買家支持，再融資成本勢必向上。

何況，油價急升後，未如過去所見，事件後很快回落，反而持續高企。油價居高不下，先由整體通脹反映，之後波及通脹預期，央行減息？欲減無從！外界憂慮非減實加，短債亦不易撐。

減持美元美債格局已成

特朗普攻伊，如意算盤不易打得響，各個環節有拖延，與其快速得利傾向，背道而馳。還原基本步，由開首不同處講起。

基於美國債台高築，歷任總統一直軟硬兼施。一方面，與各國維持貿易夥伴關係，有生意可做，出口創匯，部分外匯儲備支持美債，屬共生關係；另一方面，維持強大軍力，每屆對外起碼打一次仗，美元的全球儲備貨幣角色更穩。

雙管齊下，資金流入美元美債，資本賬流入減輕經常賬壓力，才可持續雙赤擴大，但仍維持未出事。

惟打從特朗普上場，尤其本屆任期，關稅戰下，生意是不用做了，各國央行對於美匯美債，沽之而後快，更不可能再多買，改為增持黃金。長期結構改變，投資者對美匯美債信任不再，中東戰事所見，避險角色亦大不如前。

一言以蔽之，以往邊做生意邊搞事，算是國策，如今大幅度改變，不做生意只搞事，美債買家當非省油的燈，自有其他打算。

美股指難升 VIX值博

從環球宏觀多元資產配置角度看，中長期跟隨各國央行外匯儲備漸成新格局，有助降低風險。中短期而言，特朗普偷雞不成蝕把米，關鍵是如何從伊朗全身而退，而非愈陷愈深。部署上，短期留意俗稱恐慌指數的VIX相關產品，局勢不明朗，VIX逐步向上，美股指數難大升，VIX相關產品長倉值博。

（權益披露：本人為證監會持牌人士，本人或本人之聯繫人或本人所管理基金持有SPDR金ETF（2840）。）

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