專家：「不降息」或是美聯儲「鷹派」底線

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）中東地緣衝突引發的油價飆升，引發市場「滯脹」憂慮。申萬宏源證券首席經濟學家趙偉向香港文匯報表示，美聯儲本月議息會議立場的邊際「偏鷹」，觸發市場「緊縮交易」。隨着美國金融市場壓力的顯著增強，圍繞「加息」的討論持續升溫。鑑於短期通脹壓力會透過實際收入效應、金融條件效應、財富效應，以及市場預期等抑制需求，美國尚不具備形成「大滯脹」的條件。他判斷，「不降息」或是今年美聯儲「鷹派」立場的底線，至少目前看「重啟加息仍是極小概率事件」。

趙偉認為，中東地緣衝突引發的油價攀升，加大美國經濟滯脹風險。成本衝擊擾動下，美國批發或零售燃油、汽油價格水漲船高，且升幅遠勝原油，「上述變化引發市場對美國『去通脹』前景和聯儲政策緊縮的擔憂」。他觀察到，美聯儲「偏鷹」立場強化市場「緊縮交易」，3月議息會議後，市場開始博弈「加息」的可能性，對「今年加息25基點」的概率從一個月前的0增至12%。

出現「大滯脹」條件尚不充分

趙偉明言，不降息可能是今年美聯儲「鷹派」立場的底線，市場對降息的預期越悲觀，美聯儲政策實際「轉鴿」的空間和概率反而越大。首先，由原油價格引發的通脹壓力仍是暫時性的，美國出現「大滯脹」的條件尚不充分。其次，供給側衝擊推動的油價上漲將「消滅需求」，進而限制油價進一步上漲的空間；最後，金融壓力的上行會加速私募信貸領域風險的暴露。總體看，美國面臨的短期通脹壓力，或通過實際收入效應、金融條件效應、財富效應和市場預期等機制抑制需求，並對油價和通脹產生「反身性」。

趙偉補充說，假設中東衝突屬於短期事件，油價將在未來逐步回落，美聯儲雖可能延遲降息，但不會改變寬鬆方向。反之，若中東衝突持續，或者油價保持高位的時間超出市場預期，「反身性」因素或引發對美國經濟衰退的恐慌，屆時即便地緣衝突沒有終結，油價也可能回落，進而打開降息空間。他續稱，美聯儲目前或更傾向關注通脹的短期上行風險，行為上「以不變應萬變」，待形勢明朗後，再就通脹與就業的風險平衡，因時制宜、相機抉擇，「油價見頂或是重啟降息的前置條件」。

美銀美林美國經濟學家Aditya Bhave的研報稱，儘管美聯儲加息門檻極高，但並非沒有可能；重啟加息至少須同時滿足三大條件，包括失業率低於4.5%、核心PCE升穿3.2%，以及鮑威爾繼續擔任聯儲主席，「6月或是最早啟動加息的節點，屆時鮑威爾是否仍在其位，將直接影響加息的可能性」。