瑞銀：看好大宗商品走勢 籲超配能源農產品貴金屬

香港文匯報訊（記者 倪巍晨 上海報道）美伊衝突持續，令投資者重新聚焦大宗商品市場。瑞銀財富管理投資總監辦公室（CIO）研報稱，大宗商品具有風險對沖、直接得益於價格上漲，以及與其他資產類別相關性較低等特點。目前看，今年國際大宗商品價格整體前景樂觀，供需失衡、能源轉型、全球AI（人工智能）基礎設施建設等結構性趨勢，有望推動大宗商品投資錄得強勁回報，建議在多元投資組合中超配能源、農產品、貴金屬，並將大宗商品的配置比例調整到中個位數。

對沖風險包括通脹和地緣政治

大宗商品在全球投資組合中將發揮三方面作用。瑞銀CIO團隊解釋，當地緣衝突或危機影響主要大宗商品生產國時，大宗商品可有效對沖地緣風險、供應中斷和通脹壓力，「1970年阿拉伯石油禁運和1990年海灣戰爭期間，大宗商品表現均非常突出」。另一方面，直接持有大宗商品可更好捕捉價格上漲帶來的收益，而大宗商品股票通常不能完全跟蹤相關商品的價格走勢。此外，大宗商品與其他資產類別的關聯性較低，特別是在股票市場承壓階段，大宗商品價格往往堅挺甚至錄得上漲，可為投資組合提供更有力緩衝。

航運中斷短期續推高能源價格

策略布局方面，瑞銀CIO團隊提醒，霍爾木茲海峽航運中斷短期將推高能源價格，建議適度超配能源。與此同時，化石燃料價格高企將加劇全球對生物燃料的需求，而化肥成本的抬升亦會帶來價格上行壓力，建議超配農產品。

此外，對貴金屬的配置亦應高於基準，「當供需失衡或通脹、地緣事件等宏觀風險加劇時，大宗商品的投資回報最為突出，上述三類大宗商品資產的風險回報均具吸引力」。

值得一提的是，地緣衝突也使黃金價格成為市場焦點，特別是2月28日衝突發生後，金價一度接近歷史高點，但隨着美國通脹預期的抬頭，以及聯儲降息節奏的放緩，金價顯著回落，價格波幅持續走闊。市場數據顯示，3月首周，現貨黃金（XAUUSD）價格一度走高至每盎司5,418.48美元，此後金價連續回調。上周現貨黃金最低曾下探至每盎司4,100.11美元，目前仍在爭奪4,500美元關口。

金價長線仍向好 倡佔投資組合20%

前海開源基金首席經濟學家楊德龍表示，年初金價在升穿每盎司5,000美元後持續上攻，並創歷史新高，市場也因此積累較多獲利盤，由於近期資產價格下跌，部分機構需要拋售一些黃金持倉應對流動性需求，這是近期金價回調的一大重要誘因。另一方面，美聯儲本月降息的繼續推遲，使得金價上漲預期出現一定改變，從而引發金價的大幅震盪。

楊德龍強調，美國政府債台高築，美元發行量持續增加，疊加「去美元化」浪潮，用美元標價的黃金價格自然水漲船高。美聯儲暫停降息並未改變「去美元化」的現實，加之多國央行均持續增持實物黃金，並拋售美債，國際金價的大跌為投資者提供了一個低位配置的機會。他判斷，短期金價或續震盪，藉此反覆消化獲利盤，中長期金價走勢依然向上，「建議在資產組合中配置20%的黃金類資產，每次價格大幅回調都是加倉黃金的良機」。

瑞銀CIO團隊對上述觀點持贊同態度：「近期金價升勢暫歇，與此前地緣危機初期的表現一致，投資者通常先關注流動性和對沖工具，隨後才會因樂觀預期的發酵重新回歸金市。」該行相信，地緣政治的不確定性、各國央行的持續買盤、美國經通脹調整後的低利率環境，疊加市場對黃金等避險資產的需求，將進一步支撐金價，「年內金價有望再創歷史新高」。