【銘察秋毫】中東戰火下的霍爾木茲海峽如何重塑中國經濟與香港定位

陳湋銘 特許公司秘書公會會士、榮譽法律學士、 EMBA、證監會負責人員牌照

美以與伊朗衝突持續升級，霍爾木茲海峽這全球能源命脈被封鎖，所引發的能源與地緣政治震盪已不再只是金融市場短期波動，而是全球供應鏈開始重新定價及改寫經濟秩序。油價與美元同步走強，正是反映避險情緒與供應鏈的衝擊交織。

首先，從結構上看，霍爾木茲海峽每日承載約2,000萬桶原油運輸，當中高達八至九成流向亞洲。換言之，這場危機可以說本質上是一場亞洲能源安全危機。包括中國、印度、日本及韓國等主要經濟體，均面臨能源供應鏈中斷與成本急升的雙重壓力。

其次，若戰事持續，影響將從短期衝擊演變為多重連鎖效應。首先是通脹層面，能源價格上升將迅速影響到製造業、運輸業及消費市場，形成成本全面上升。正如澳洲央行所指出，衝突時間越長，資產價格重估與通脹壓力將同步擴大。其次是金融市場層面，美元走強將壓制新興市場資產，資金回流美國，進一步收緊全球流動性。

第三層衝擊，則是供應鏈重塑與貿易保護主義抬頭。中國限制化肥出口、印尼擬對煤炭與鎳徵稅、越南優先內部煉油，均顯示各國正進入資源保護模式。然而，這類政策在歷史上往往適得其反。正如世界銀行研究所示，糧食價格危機往往因出口限制反而加劇。當各國競相保護及緊鎖資源，全球市場將面臨更劇烈的價格波動與供應緊絀。

中國早有準備 有望提升議價能力

對中國而言，短期風險主要集中在能源進口成本與工業生產壓力。中國作為全球最大製造業基地，對石油與天然氣依賴程度相當高。若油價長期維持高位，不單將壓縮製造業利潤，亦會削弱出口競爭力。同時，內需復甦亦可能因通脹壓力而受阻。

然而，中國能源戰略上早有兩手準備以應對能源供應鏈風險。首先是戰略石油儲備仍有調節空間，其次是能源供應來源多元化—包括俄羅斯與中亞管道供應。近期印度重新加大對俄油採購，某程度上亦反映亞洲國家正逐步因應地緣政治風險調整能源供應來源。這種趨勢，對中國而言既是機遇亦是挑戰：機遇在於可透過年期較長的合約與人民幣結算提升議價能力，挑戰則在於需在國際政治壓力與能源安全之間取得平衡。

至於香港，其經濟結構雖不直接依賴能源生產，但作為國際金融中心，對全球資本流動與市場情緒仍然高度敏感。在當前環境下，近期港股反覆尋底，正反映外資風險偏好下降與流動性收緊。美元強勢亦令港元資金成本上升，對本地資產價格構成壓力。

建議三大方向應對當前局勢

但危機之中亦蘊含機遇。首先，能源與大宗商品價格波動將推動相關衍生品與風險管理需求上升，香港可藉此發展能源金融與商品交易平台，強化其作為商品定價中心的角色。其次，在全球供應鏈重塑背景下，香港反而可更大發揮其「超級聯繫人」功能，協助中國企業進行海外資源布局與融資。

筆者建議，面對當前局勢，國家與香港可循三大方向應對：

其一，加速能源供應來源多元化與戰略儲備建設。中國應進一步擴大非中東能源供應來源，包括俄羅斯、中亞及非洲，同時加快可作替代的新能源，如風電、光伏及核能，降低對單一通道依賴。

其二，推動人民幣能源結算體系。在美元走強背景下，建立以人民幣計價的石油與大宗商品交易機制，將有助降低匯率風險，並提升中國在全球能源市場的定價權及話語權。

其三，強化香港金融避險與資產配置功能。香港應發展更多與能源、通脹掛鈎的金融產品，例如商品ETF、通脹掛鈎債券及能源期貨，吸引國際資金在波動市中進行配置，善用避險工具。

當霍爾木茲海峽這全球能源命脈被封鎖，全球經濟將不再只是面對短期波動，而是面臨結構性重塑。對亞洲而言，這是一場能源供應的壓力測試；對中國內地與香港而言，則是一場關乎戰略韌性與金融定位的考驗。誰能在這次危機中完成供應鏈重塑與資產定價權，誰便能在新一輪全球經濟秩序中佔據更有利位置。

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